业绩逆势增长，新技术放量，出海战略高举高打

（以下内容从华福证券《业绩逆势增长，新技术放量，出海战略高举高打》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
投资要点：
锂电材料行业承压，公司业绩逆势增长
23H1 实现收入 84 亿元，同-8%；归母净利 9.3 亿元，同+1%；扣非 10.6亿元，同+9%。 23Q2 实现收入 37.10 亿，同-30%，环-21%；归母净利 4.95亿，同-6%，环+15%；扣非 6.40 亿，同+3%，环+50%。 H1 非经主要为政府补助 0.27 亿元，公允价值变动损益-2.02 亿元，应收账款减值转回 0.12亿元。
受益于高端客户结构，单位盈利环比提升
23H1 锂电材料收入 83 亿元，毛利率 17.42%。其中多元材料收入 77 亿元，毛利率 18.08%；钴酸锂收入 3 亿元，毛利率下降到 7.91%，同-5.13pct。多元材料及钴酸锂合计产量 2.9 万吨，预计 Q2 销量环比略增，正极单吨净利 23H1、 23Q1、 23Q2 分别为 3.1、 2.9、 3.3 万元/吨，扣非净利分别为3.6、 2.9、 4.2 万元/吨（扣中鼎高科贡献利润 0.16 亿元）。
产品矩阵完善，铁锂/钠电实现收入
23H1 磷酸（锰）铁锂、 钠电正极材料合计收入 0.5 亿元，毛利率 1.39%，并实现海外销售。其中钠电材料累计出货超百吨。多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。其他前沿技术产品也在快速推进，产品矩阵不断完善：NCA/NCMA（广泛应用）、超高镍（配套国企电池、车企）、固态（业内领先）、富锂锰基（中试工艺定型）、聚阴离子钠电（推进开发） 。 2023 年7 月，公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司推进欧洲基地建设，总体规划 50 万吨，其中多元材料 20 万吨，磷酸（锰）铁锂 30 万吨，其中一期 6 万吨高镍多元材料， 海外拓展高举高打。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 20.5/24.7/32.5 亿元， 对应当前股价 PE 为 12/10/7 倍，给予 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 80.79 元/股，维持“买入”评级。
风险提示： 新能源车全球销量不及预期，产能释放不及预期等。

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