A股投资策略周报：“水牛”难现，成长依旧_股票频道

（以下内容从国金证券《A股投资策略周报：“水牛”难现，成长依旧》研报附件原文摘录）
一、前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：7月末开始翻多A股：判断8月将可能成为新一轮上涨行情的起点。其中，翻多的逻辑是：在A股“性价比”极高的背景下，预计人民币汇率贬值压力缓释，将有利于增强其基本面驱动。能否持续？关键是国内经济周期能否在年内跨越，并进入到“被动去库”的加速复苏阶段。就目前的数据分析来看，实现的概率依然较大。当下市场聚焦：1、“活跃市场”指引下，“水牛”要来了吗？2、“政策风”鼓动，风格要切顺周期吗？3、AI还有没有机会？方向在哪？
二、A股维持乐观、不冒进；大概率没有“水牛”
我们对A股市场维持乐观，简单梳理一下观点：一是国内经济筑底迹象比较明显；二是政策端发力仍在路上，将对经济复苏起到“加速器”作用；三是流动性改善预期回升；四是美国实质性衰退迹象已经出现，海外货币政策“偏鸽”；五是“多举措活跃资本市场”的政策指引。然而，继续强调不宜冒进，原因有四：（1）国内经济尚未进入“被动去库”阶段，仍处于弱复苏状态；（2）“政策市”通常均为短期逻辑；（3）美国实质性衰退迹象虽然已经出现，但下行趋势尚未形成；（4）基于我们宏观至微观的流动性框架及模型判断，资金面虽在改善，甚至明显好于去年同期，但仍难摆脱全年“净流出”状态，意味着市场所期待“水牛”大概率不会在年内出现。
三、传媒有望引领下一轮AI升浪
我们判断AI长期中枢向上逻辑不变，TMT经历过调整之后，三季度有望迎来新一轮上涨，其中传媒确定性更高，看好的细分领域包括：游戏、出版、广告营销、影视院线、IT服务等。背后逻辑包括：（1）海外大模型商业价值凸显，倒逼国内厂商加速开发预训练大模型；（2）大模型泛化性、通用性及实用性将可能带来AI软件的较快成长，预计传媒相关应用有望在8、9月份陆续发布；（3）2023Q2传媒盈利数据普遍获得上调，期间，机构资金加大配置占比。
四、配置建议
我们判断在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格仍将是市场主线，将受益于流动性边际改善、情绪面回升，以及自身相对较强的基本面支撑。同时，考虑到国内经济已经筑底，且消费将有望引领未来顺周期方向，建议左侧布局消费底仓。
（一）抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”，重点配置：看好顺序依次：（1）一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（3）医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。（5）AI依然有机会，但大概率出现分化，短期传媒将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓。（二）政策驱动下的“大金融”，包括：（1）以房地产为“锚”，辐射的银行及地产链方向，或偏短期。（2）券商，一方面受益于政治局首次提出“活跃资本市场”，相关细则或陆续出台，交易量弹性较大的公司下半年盈利预期差可能最大；另一方面，券商亦受益于人民币汇率企稳，情绪面回升及流动性改善。
风险提示
国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期。