2023年半年报业绩预告点评：云开见日，整装待发_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年半年报业绩预告点评：云开见日，整装待发》研报附件原文摘录）
恒力石化(600346)
事件：公司发布 23H1 业绩预告，预计实现归母净利润 30.5 亿元，同比下滑 62%，实现扣非归母净利润 22.8 亿元，同比下滑 69%。其中 23Q2单季度，预计实现归母净利润 20.3 亿元，同比下滑 47%，环比大增 99%，实现扣非归母净利润 17.0 亿元，同比下滑 49%，环比大增 190%。
炼化板块景气回升，长丝盈利边际改善： 1）炼化板块：截至 2023 年 7月 13 日，汽油/柴油/PX/纯苯/聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别处于近五年75%/41%/80%/35%/13%/4%分位，其中成品油和芳烃盈利表现较优，烯烃仍有较大修复空间。 2）聚酯板块：长丝库存持续回落，价格价差企稳回升，其中 23Q2 期间， POY/FDY/DTY 价格分别环比+42/+5/+158 元/吨，单吨利润达 89/85/129 元/吨。
PX 扩产周期结束，景气上行通道开启： 1） 23Q2 期间国内 PX-石脑油价差为 430 美元/吨，环比上涨 92 美元/吨，较年初上涨 126 美元/吨。截至 7 月 13 日， PX-石脑油最新价差为 447 美元/吨，依然维持在高景气区间。 2）炼厂催化重整装置是 PX 最主要的供应来源，随着本轮民营炼化投产周期的结束， PX 产能增速将大幅下行。根据百川盈孚统计，2024-2026 年期间，国内 PX 新增产能仅为 500 万吨， CAGR 约 4%，其中 23H2 起 PX 投产压力将大幅缓解，行业开工率和盈利中枢有望逐步上移。公司权益 PX 产能达 450 万吨，有望在本轮修复周期中受益。
康辉分拆价值重估，新材料布局未来可期：康辉新材是公司新材料业务的核心载体，分拆上市有利于推动康辉独立融资和估值提升。截至 2022年底，康辉新材合计拥有 38.6 万吨 BOPET、24 万吨 PBT、3.3 万吨 PBAT产能。 2023 年起康辉将进入集中投产期，其中苏州汾湖基地 80 万吨聚酯薄膜项目已于 23Q1 逐步投产，大连长兴岛基地 45 万吨可降解塑料项目已于 23Q2 逐步投产，另外营口和南通基地还规划了 34.4 亿平米的锂电隔膜项目，其中营口基地首条产线已于 23 年 6 月投产。除此之外，康辉还拥有六条复合集流体基膜生产线和 2.4 万吨/年光伏背板基膜产能，其中 4.5μm 复合铜箔基膜试样工作正在持续推进。
盈利预测与投资评级：综合考虑行业复苏节奏，我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 70、 123、 159 亿元（此前为 79、 129 和 160 亿元），按2023 年 7 月 14 日收盘价计算，对应 PE 分别 15.0、 8.6 和 6.7 倍。大炼化盈利持续改善，新能源材料加速推进，维持“买入”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、分拆进度不及预期、原材料价格波动