大类资产配置月报第24期：2023年7月：政策预期扰动加大，短期波动加剧_股票频道

（以下内容从华安证券《大类资产配置月报第24期：2023年7月：政策预期扰动加大，短期波动加剧》研报附件原文摘录）
经济环比放缓势头有所改善
PMI在荣枯线之下企稳，经济修复斜率有望转好。6月制造业PMI为49%，较上月提升0.2个百分点，在荣枯线之下企稳。①生产、新订单有所改善，内需强于外需。6月生产、新订单和出口订单指数分别为50.3%、48.6%和46.4%，生产和需求有所改善，尤其是生产重回荣枯线之上，但外需呈现收缩态势。②就业压力仍不容忽视，从业人员指数仍在低位。6月从业人员为48.2%，较上月下降0.2个百分点，自2月以来延续下降态势。5月调查失业率中青年失业率达20.8%，在非毕业季达历史新高水平，表明结构性就业问题仍存，恐继续影响居民就业和收入修复。③服务业复苏势头依然较好，但继续放缓。6月份，服务业PMI为52.8%，较上月下降1个百分点。其中，新订单指数仍在49.6%的荣枯线之下，显示服务业修复势头延续放缓。
国内政策预期再起，关注7月底政治局会议定调
国内政策预期再起。二季度宏观经济复苏弱于市场预期，市场对于政策发力期待有所强化。整体上看政策处于上有顶、下有底的状态，也不宜对潜在增量政策及其力度过度乐观。①能够大幅释放积极信号的地产调控举措，如取消“认房又认贷”、一线城市核心区放松限购、降低二套房贷利率等措施等当前推出的难度较大，中央层面直接调整概率不大，可能政策会优先考虑二线城市放松限购等举措，释放的地产托底信号有限。②今年年内政策基调以稳为主，不会出台大规模刺激。当前政策预期仍然较低，一旦出现新的增量政策就有可能超市场预期，风险偏好有望随之改善，重点关注7月底中央政治局会议对经济形势判断以及政策定调。
预计会议前市场预期以及风险偏好双向扰动可能会加大市场波动。从2020年和2022年情况看，出台一揽子政策托底经济大多数在两会和中央政治局会议定调后推出。这意味着在7月底中央政治局会议之前，增量政策直接出台概率较小，市场可能会在中央政治局会议定调前对政策预期出现大幅波动。