6月PMI：需求恢复较缓，去库趋势延续_股票频道

（以下内容从浙商证券《6月PMI：需求恢复较缓，去库趋势延续》研报附件原文摘录）
核心观点
6 月中采制造业 PMI 指数录得 49%，较前值小幅回升 0.2 个百分点，但仍位于荣枯线下方，市场需求恢复速度较慢，经济内生增长动力偏弱。其中，新订单指数上升 0.3 个百分点至 48.6%，仍然位于荣枯线下方，地产投资依然承压，线下消费热度回归，新出口订单连续 4 个月回落，外贸仍面临一定下行压力。 6 月产成品库存下行 2.8 个百分点至 46.1%，原材料库存下降 0.2 个百分点至 47.4%，呈现被动去库特征，且库存去化速度有所加快。 6 月央行实施降息，货币政策宽松基调正式确认，我们坚持下半年仍有降准、降息的判断，助力企业降低融资成本、改善企业盈利，无风险收益率将进一步下探，国内利率债和成长股受益。
生产指数有所回升，高温影响开工强度
6 月生产指数上行 0.7 个百分点至 50.3%，工业生产强度有所回升。高频数据显示， 6 月中电联企业日均发电量显著抬升，但主要受北方高温天气影响，居民用电需求较大，南方八省电厂日耗煤量先升后降，从侧面说明工业用电强度一般。 6 月高炉开工率有所回升，主要钢厂螺纹钢、粗钢等下游钢材产量与上月基本持平，纯碱开工率保持高位，地产竣工链表现依然优于新开工链。基建方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率保持低位，北方高温影响基建项目开工强度。另外，汽车全钢胎、半钢胎开工率、涤纶长丝织机开工率较 5 月份小幅回升。
订单指数仍处低位，市场需求恢复较慢
6 月新订单指数上升 0.3 个百分点至 48.6%，其中新出口订单指数回落 0.8 个百分点至 46.4%，市场需求恢复较缓，内需表现优于外需。地产方面， 6 月 30 大中城市商品房销售面积环比持平，同比 2022 年回落幅度较大； 100 城土地成交面积同比跌幅扩大，对后续地产新开工形成抑制。消费方面，端午假期出行强度较“五一”有所回落，乘用车零售、批发数据环比 5 月小幅回落，电影票房显著回升。外需方面， 6 月美国制造业 PMI 环比下降 2.1 个百分点至 46.3%，欧元区制造业 PMI 下降 1.2 个百分点至 43.6%， 6 月中国出口集装箱运价指数整体下跌，新出口订单指数已连续四个月下探，外贸仍面临一定下行压力。
价格指数略有上涨，被动去库进程加速
6 月主要原材料购进价格指数上涨 4.2 个百分点至 45.0%，出厂价格指数上涨 2.3个百分点至 43.9%，工业品价格下降速度有所放缓。 6 月煤炭价格持续下探，钢材价格底部企稳，布伦特原油价格略有下降，有色金属涨跌不一，整体来看工业品涨价仍缺乏需求端的拉动力。 6 月产成品库存下行 2.8 个百分点至 46.1%，原材料库存小幅下降 0.2 个百分点至 47.4%，呈现被动去库特征，且库存去化速度有所加快，我们预计四季度有望切换至主动补库。
非制造业回归常态，内生增长动能偏弱
6 月非制造业商务活动 PMI 录得 53.2%，环比回落 1.3 个百分点，建筑业和服务业景气度均向常态回归。与五一假期相比，端午假期旅游人次和收入相较 2019 年的同比增速有所回落，出行链热度向常态回归。制造业亮点较少，非制造业回归常态，经济内生增长动能偏弱。 6 月 13 日央行实施降息，货币政策宽松基调正式确认，我们坚持下半年仍有降准、降息的判断，助力企业降低融资成本、改善企业盈利，无风险收益率将进一步下探，国内利率债和成长股受益。
风险提示
消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。