有色金属行业周报：从陆家嘴论坛看有色金属行业_股票频道

（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：从陆家嘴论坛看有色金属行业》研报附件原文摘录）
投资要点
一周市场回顾
过去一周，上证综指上涨 0.04%收 3231.41，深证指数下跌 1.86%收10793.93，沪深 300 下跌 0.65%收 3836.70，创业板指下跌 4.04%收 2143.01，有色金属行业指数（申万）下跌 1.56%收 4518.70，跑输沪深 300 指数 0.91个百分点。锂矿板块指数下跌 0.56%；钴板块指数下跌 2.48%；镍板块指数下跌 2.42%；稀土永磁板块指数下跌 3.58%；锡板块指数上涨 1.26%；钨板块指数下跌 3.33%；铝板块指数下跌 1.16%；铜板块指数下跌 0.98%；钒钛板块指数下跌 3.63%；黄金板块指数下跌 0.73%。
投资分析
6 月 8 日—9 日，第 14 届陆家嘴论坛在上海召开，主题为“全球金融开放与合作：引导经济复苏的新动力”。中国人民银行行长易纲、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席易会满、国家外汇管理局局长潘功胜等金融监管部门主要负责人发表了重要演讲，对当前国内外经济形势作了分析，对未来一个阶段金融监管政策方向作了指引。这将形塑实体经济发展的金融环境，进而从政策、预期等方面影响资本市场未来走向。我们从有色金属行业出发，结合近年来行业发展趋势以及上市公司 2022 年报、 2023 一季报，尝试作些探析。
中国人民银行行长易纲作了题为“积极践行绿色发展理念促进 30/60目标平稳实现”的演讲。他指出，中央作出 30/60 部署后，人民银行坚决把绿色金融工作摆在突出位置，加强环境信息披露，完善政策激励约束体系，开展气候风险压力测试，取得了积极成效。他谈到，实现 30/60 目标，需要在绿色转型、绿色技术领域进行大量投资。据有关方面测算，所需资金达到百万亿元人民币的量级。目前，我国已经形成以绿色贷款和绿色债券为主、多种绿色金融工具蓬勃发展的多层次绿色金融市场体系。国家金融监管总局局长李云泽作了题为“奋进新时代迈步新征程启航新监管”的演讲。他强调，要切实提升服务实体经济有效性，奋力开创金融监管工作新局面，坚决打好防控金融风险主动仗，持续深化重点领域改革促发展，始终坚持金融对外开放不动摇。具体地，他指出，加大新型消费和服务消费金融支持，促进新能源汽车、绿色家电等大宗消费；强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设；紧随新一轮科技革命步伐，加大对高水平科技自立自强的支持力度，促进“科技—产业—金融”良性循环；抓住新领域新赛道蕴藏的新机遇，持续增加先进制造业、战略性新兴产业、传统产业转型升级等重点领域金融供给，有力支持加快建设现代化产业体系。
证监会主席易会满围绕“坚定不移走好中国特色现代资本市场发展之路，更好助力中国式现代化”，交流了 3 点认识，主要是：更加精准高效支持科技创新，助力现代化产业体系建设；坚持投融资协调发展，更好服务居民多元化金融需求；坚守监管主责主业，牢牢守住风险底线。他指出，将深入贯彻落实创新驱动发展战略，坚守科创板、创业板、北交所的差异化特色化定位，探索建立覆盖股票、债券和私募股权的全方位全周期产品体系，持续完善上市公司股权激励、员工持股等制度机制，促进创新链产业链资金链人才链深度融合；适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施。他指出，紧紧围绕服务实体经济高质量发展的根本方向，研究资本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股债融资、并购重组、 REITs 等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，助力打造战略性新兴产业集群，支持传统产业转型升级，推进产业智能化、绿色化、融合化，引导更多资源集聚到现代化产业体系关键领域。他强调，将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。
对有色金属行业而言，结合上述金融环境、政策指引，我们认为，有以下三个方面值得高度重视：
绿色转型将深刻地影响有色金属行业的基本面貌、未来竞争格局。按照本届陆家嘴论坛有关领导演讲精神，结合工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部三部门联合印发的《有色金属行业碳达峰实施方案》，我们认为，未来一个阶段，有色金属行业的进入壁垒将抬高，存量头部企业的竞争优势将得到巩固强化，冶炼环节的并购整合大概率将增多。电解铝供给侧总量约束将持续，叠加包括汽车在内的轻量化需求增长，对铝价形成一定支撑（特别是在高景气度周期时，大概率易涨难跌）；拥有先进工艺、使用清洁能源的头部企业竞争优势将进一步强化。有色金属行业的产学研一体化将进一步往纵深演进，率先采用已经实践验证的先进节能降碳技术的细分行业头部企业将构筑更为突出的竞争优势（如：云铝股份、天山铝业、云南铜业、云海金属），带动行业整体能效水平提升。在百年变局、大国博弈的时代背景下，考虑到能源资源供应链产业链安全，“城市矿山”战略价值凸显，再生金属产业将得到政策大力支持，覆盖再生铜、再生铝业务的头部企业或将迎来发展红利期。
切合国家产业扶持方向、具备更强科创属性的金属新材料优质企业大概率迎来政策红利。从全球产业链视角看，根据国家“十四五”规划，我国将集中优势资源攻关基础材料等领域关键核心技术，聚焦新材料等战略性新兴产业，推动高端稀土功能材料、高性能合金、高温合金、高纯稀有金属材料等先进金属材料取得突破，培育壮大产业发展新功能。我们认为，金属材料上述细分领域的研发突破、产品创新（特别是有力破解“卡脖子”问题的）将实质性地加快国产替代，增厚保障我国产业链、供应链安全的底气；与之相关的细分赛道头部上市公司、国家级专精特新“小巨人”企业，将持续受到一级、二级机构投资者的高度关注。从有色金属行业（按申万行业分类口径）上市公司 2023 一季报看，新材料领域景气度较高：在28 家归母净利润增速在 30%以上的上市公司中，金属新材料（特别是高温合金材料）领域有 6 家（图南股份、云路股份、福达合金、中洲特材、隆达股份、博威合金），占比 21.4%。根据相关上市公司一季报披露，下游市场需求旺盛，加强客户和市场开拓，订单充足，公司产能充分释放，持续提升产品和服务质量，收入利润实现大幅增长。
在中国特色估值体系语境下，细分产业链具备突出竞争优势的头部国资上市公司将受到机构资金持续关注。根据对国务院国资委近年来有关政策的历时性梳理，我们推断，未来一个阶段，资本市场将在央企做强做优的进程中发挥更重要的作用，这大概率将在一级、二级市场上产生正向映射。根据国资委统计数据， 99 家国有企业跻身世界 500 强行列（其中：国资委监管的中央企业 47 家）， 21 家央企位列全球品牌价值 500 强。根据《中央企业高质量发展报告（2022）》，党的十九大以来，央企 A 股上市公司累计上缴税费总额达 6.9 万亿元，占 A 股公司上缴总额的近四成；合计实施现金分红 1.5 万亿元，占 A 股公司派现总额的约两成。具体到有色金属行业（按申万分类现有 137 家上市公司），属央企或央企控股的上市公司有 18 家，属省市县级国企的上市公司有 28 家。在国务院国资委深入推行中央企业“一利五率”经营指标体系、证监会探索建立中国特色估值体系的背景下，我们重点关注掌握稀缺矿产资源的上市公司（如：中国稀土、北方稀土、金钼股份、紫金矿业、中金黄金）、已在全球细分产业链构筑较强竞争优势的上市公司（如：中国铝业、中科三环、东方钽业、江西铜业、锡业股份）。同时，也要看到，民营企业在跨境收购矿产资源时相对更容易得到国外政府认可。
投资建议
从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锡、钨、铝、钼产业链头部上市公司。锂盐价格有阶段性企稳迹象。黄金价格中期仍有上行动能。
风险提示
全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化