社会服务双周刊：出行渐进复苏，短期向下实为蓄力向上_股票频道

（以下内容从信达证券《社会服务双周刊：出行渐进复苏，短期向下实为蓄力向上》研报附件原文摘录）
双周观点：①酒店：1）TOP3酒店集团数据：①周中OCC日度数据之间差距基本拉平，意味着需求基数在扩张；②520当天在消费人群和场景相对有限的情况下依然创造了今年节假日以外次高入住率，我们认为出行消费的弹性犹在；③客流恢复速度较快，两周不到的时间就把5月RevPAR数据拉回平均水平之上。2）商旅休闲市场数据：商务市场在五一黄金周之后的恢复进度要优于休闲市场，休闲市场在大客流之后的恢复动能相对偏弱。商务市场已经基本恢复到四月中下旬水平（四月中下旬商务市场中的休闲度假占比较高）。出行复苏是渐进的，偶有波动属于正常现象，但我们认为向下波动是在蓄力向上，5月环比4月可能会有小幅下降，但我们预计6月较4月预计会有个位数提升（排除黄金周数据）。②免税：对中国中免中长期的思考：1）政策：由于近期股价表现不佳，或有投资人担忧2025年底全岛封关后直接进入三税全免的完全竞争市场。我们认为当前海南封关的软件建设尚在逐步推进，特别是对走私和套代购的预防和打击仍需磨合，我们预计封关后免税政策或是逐步落实的，例如先将消费税和增值税合并为销售税的简税制模式，并给予低于离岛免税的额度限制；2）即便在完全竞争下，参考香港模式，DFS作为旅游零售商面对海港城的直接竞争，我们认为仍能获得可观的销售额和利润率；且当前中免在三亚海棠湾地区的布局完善，竞争优势显著，我们预计中免仍有望享受高市占率。
双周数据：海南旅游进入淡季，客流较前期下滑明显：1）航班量：5月21日-5月27日，海口机场及三亚机场航班量环比分别-2%、-1%，相比19年分别为+9%、+25%，同比22年+95%、+111%；2）客流量：5月19日-5月25日，海口机场及三亚机场客流环比分别-1%、-1%，同比22年分别+160%、+242%，相比19年同期分别+7%、+24%。
行情回顾：1）行业行情：行业方面，近两周申万社会服务指数下跌1.92%，相较沪深300指数+0.29pct，行业涨跌幅排名第16/32。社服子行业来看，专业服务上涨4.21%，酒店餐饮下跌2.00%，旅游及景区下跌2.82%，教育下跌8.78%。年初至今教育涨幅最高为7.9%，专业服务跌幅3.5%，旅游及景区跌幅15.3%，酒店餐饮跌幅最大，为24.2%。2）核心标的行情：5月15日-5月19日涨幅最大前三：君亭酒店（+6.26%）、长白山（+4.39%）、大连圣亚（1.93%）；5月15日-5月19日跌幅最大前三：曲江文旅（-8.32%）、西安饮食（-5.03%）、华天酒店（-3.84%）；5月22日-5月26日涨幅最大前三：君亭酒店（+4.33%）、峨眉山A（+3.73%）、首旅酒店（2.98%）；5月22日-5月26日跌幅最大前三：曲江文旅（-6.99%）、ST凯撒（-5.54%）、西安饮食（-3.45%）。
2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。近两周社会服务板块外资持股市值降至107亿左右的水平，5月15日为110.51亿元，5月26日为107.02亿元。近期外资对广州酒家有所增持，对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、广州酒家有所减持。2023年5月15日至2023年5月25日，外资减持中国中免151万股，持股比例自11.38%降至11.30%；减持宋城演艺1678万股，持股比例自6.32%降至5.59%；减持锦江酒店201万股，持股比例自5.85%降至5.63%；增持广州酒家7万股，持股比例自3.54%提升至3.55%。
投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；需求通胀上行风险。