汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂1Q23业绩总结-业绩同环比高增长，IRA贡献利润增量_股票频道

（以下内容从国金证券《汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂1Q23业绩总结-业绩同环比高增长，IRA贡献利润增量》研报附件原文摘录）
核心要点
1Q23海外电池厂业绩同环比高增，IRA贡献增量利润。1）电池营收：1Q23，海外电池厂电池业务营收同比均大幅上升，其中SKI与LGES增幅超100%（LG创历史新高），主要系北美需求强劲、SKI新工厂投产等。受季节性因素、不利汇率等影响，三星SDI电池营收环比降10.2%。2）电池利润：1Q23，LGES/三星SDI/松下电池业务利润率分别为7.2%/6.6%/3.4%，三星SDI布局高端市场、LGES费用效率提升&IRA税收抵免金额计算在营业利润中，实现较高利润率。SKI1Q23提供员工激励计划、研发费用提升等导致成本增加（同时未计算IRA税收抵免金额），利润率为-10.4%。IRA法案对电池厂提供税收抵免。根据海外电池厂财报及公开交流，IRA将为符合条件的电池生产商提供税收减免（AMPC），分别为可扣除、可返还、可转移的税收抵免途径。具体看，对于电芯环节，税收抵免为35美元/kWh（折合0.245元/Wh），模组环节为10美元/kWh（折合0.07元/Wh），电池厂最高可获45美元/kWh（折合0.315元/Wh）税收抵免。如1Q23，松下预计包含8.6GWh电池符合税收抵免条件，AMPC为8.6GWhx$35/kWh=3.01亿美元（折合400亿日元、21亿元），松下计入400亿日元净利润作为IRA税收抵免。IRA法案进一步推动北美市场电池扩产动力。截至1Q23，LG/SKI/SDI/松下在美规划产能分别为249/219/30/84GWh，其中LG/SKI/松下23年税收抵免对应电池产能预计为15-20/10-15/38GWh；23-25年，IRA预计带来累计税收抵免对于SKI/松下分别为210/84亿元。
1.松下：公司与特斯拉已有38GWh美国本土产能，预计享受35美元/kWh补贴，则每年有1600亿日元税收抵免。23年，公司保留800亿元计入调整后营业利润，剩余800亿日元将投资北美汽车业务等。
2.LGES：公司在美国拥有密歇根州的独立产能&通用合资一期产能，23年销量预计达15-20GWh，可享受AMPC税收抵免。公司在美总产能规划达250GWh。
3.SKI：公司在美国佐治亚州已拥有22GWh产能，23年起将获得AMPC福利，25年起，SKI将与福特&现代建立合资企业，届时美国产能预计达180GWh。
4.三星SDI：公司与通用汽车均同意在美投资超30亿美元建设30GWh电池产能，计划于26年生产下一代方形&圆柱电池。
投资逻辑
国内材料商加快北美布局，有望受益于IRA政策红利。据松下1Q23财报公开交流，公司获得1600亿元日本税抵免，仅计划将800亿日元计入调整后营业利润，主要系公司认为“自己无法独自实现IRA目标，需要与其他利益相关者合作”。此外，根据IRA现已颁布法案，对于电池组件要求从2023年开始，包括正负极、隔膜、电解液、电芯和模块等应有50%以上在北美制造或组装，到2029年，适用比例将逐步提高到100%。我们认为，目前在美国已有产能布局电池材料企业将有机会获得IRA法案下供应链红利，同时规避一定地域限制风险。
风险提示
汽车消费需求不及预期，海外电池厂扩产规划不及预期，中美摩擦加剧风险。