半导体&电子&计算机行业点评：英特尔第1财季收入大幅下滑但好于预期，下半年预计略有好转_股票频道

（以下内容从平安证券《半导体&电子&计算机行业点评：英特尔第1财季收入大幅下滑但好于预期，下半年预计略有好转》研报附件原文摘录）
事项：
公司发布2023年第1财季季报，并召开业绩说明会。2023年第1财季，公司实现营业收入117.15亿美元，同比下降36.17%；净亏损27.58亿美元，上年同期盈利81.13亿美元。展望2023年第2财季，公司预计收入区间为115-125亿美元，中值为120美元，毛利率预计为37.5%。
平安观点：
虽然收入下滑明显，但主要业务部门增长超公司之前预期。第1财季，公司营业收入虽然大幅下降，但仍略好于此前的悲观预期。公司在1月26日给的公司2023Q1收入预期为105亿-115亿美元，实际收入高于上限。英特尔第1财季的毛利率为34.2%，较上年同期的50.4%大幅下滑超16个百分点，低于此前公司给的39%的预期，产能利用率不足是公司第1财季毛利率大幅下滑的主要原因。分部门看：以PC为中心业务的客户计算事业群（CCG）营收为58亿美元，同比下降38%，第1财季公司主要下游客户OEM厂商仍在清理其产品库存；数据中心和人工智能事业群（DCAI）营收为37亿美元，同比下降39%；网络和边缘计算事业群（NEX）营收为15亿美元，同比下降30%；英特尔代工服务（IFS）部门营收为1.18亿美元，同比下滑24%；自动驾驶部门Mobileye第1财季实现营收达到4.58亿美元，同比增长16%。从公司判断来看，Mobileye、CCG、DCAI和IFS部门虽然下滑比较明显，但是表现是超预期的；网络和边缘计算需求下滑程度超公司预期。
英特尔4年五代节点的规划继续推进。2022年，英特尔公布了其最新的节点和产品规划，将用4年时间夺回工艺技术上的领先地位，五个节点分别是“Intel7、Intel4、Intel3、Intel20A及Intel18A”，不再采用此前按照工艺节点而是采用PPA（性能、能耗和面积）等核心指标进行“概念化”命名。目前，Intel7已经完成了量产过程，基于该节点的至强4代处理器已经有了超过200款的产品设计，公司正在积极推广，预计2023年年中有希望有百万台的出货；Intel4（7nm）正在量产爬坡，预计在2023年获得“PRQ”（量产放行资格），该节点主要用于生产14代酷睿处理器；公司的Intel3产线主要用于生产GraniteRapids至强系列处理器，正处在送样测试阶段，公司对初步的结果比较有信心，预计2024年实现客户交付。Intel4和3都是采用的EUV技术。Intel20A（2nm）预计于2024年量产，高通为已确定将成为使用Intel20A制程技术的客户之一，该节点采用了RibbonFET（基于GAAFET技术）和背面电源传输等新技术，20A主要用于生产ArrowLake——第15代酷睿处理器。基于Intel20A的改进版Intel18A也已进入开发阶段，主要用于生产第二代高能效至强ClearwaterForest，预计2025年推出。
公司预计下半年的经营状况会略有好转，市场需求和库存也将趋于合理。第2财季，公司预计收入区间为115-125亿美元，中值为120亿美元，高于第1财季收入。客户目前正在关注对库存的调整。公司观察到，PC设备使用率和活跃度都在上升，云端、网络和边缘端的需求也会向好，尤其是AI可能带来较大的增长机会，公司的CPU和加速器产品组合都会受益。公司预计第2财季的毛利率为37.5%，较上季度有所改善但依然低于正常水平，但产能利用率依然比较低、支持一些新工艺线的研发和跑通的成本依然较高。AIGC带来的智能算力需求增长快速，公司2022年推出的Gaudi2加速器适逢其时，该处理器将工艺从上一代的16nm提升到7nm，可以为计算机视觉与自然语言处理的模型训练与推理提供更高效能，降低处理成本并缩短训练时间，有望在新一轮的AI算力爆发中受益。公司第1财季库存周转天数超过150天，2季度公司的ODM和OEM客户库存将趋于健康。预计下半年公司现有产品库存消耗也将加快，但新产品——14代酷睿发布之前，公司会主动为其建库存备货。
投资建议：英特尔作为全球领先的个人及智能计算的龙头，由于下游PC和企业IT支出的收紧，公司面临着较大业绩下滑压力。但是我们也看到，在低迷的市场中公司产品线规划也愈发清晰，个人处理器产品和服务器芯片都在未来有大幅度的提升，而且有希望重回全球工艺龙头。我们也从公司的业绩发布会看到，其对后续AI、数据中心和边缘端的算力需求预期较为积极。国内算力芯片企业近年来正在集中发力，在信创市场上崭露头角，后续预计将在算力市场恢复中受益，推荐龙芯中科、海光信息、中科曙光，建议关注景嘉微、寒武纪；国内大量的OEM厂商业绩也有望向好，推荐浪潮信息和紫光股份。
风险提示：1）下游市场恢复不及预期。算力需求同经济活动密切相关，如果全球经济增长不及预期，个人和企业IT缩减，行业也很难进入恢复通道。2）英特尔积极推进“4年5节点”的工艺升级计划，但也将面临着来自台积电和三星等厂商的激烈竞争，可能出现新工艺产出不及预期的情形。3）地缘政治风险加剧的风险。中美在科技领域的博弈在加剧，而中国又是英特尔的重要收入来源，如果相关的生态伙伴被要求脱钩，英特尔和合作企业将面临着双输的局面。