公司简评报告：业务拓展顺利，Q1盈利修复_股票频道

（以下内容从东海证券《公司简评报告：业务拓展顺利，Q1盈利修复》研报附件原文摘录）
国茂股份(603915)
投资要点
事件：2022年，公司实现营收26.97亿元，同比下降8.41%；实现归母净利润4.14亿元，同比下降10.42%。2023年第一季度，公司实现营收6.26亿元，同比增长2.62%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长24.25%。业绩基本符合市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
产品结构持续优化，产品力提升效果初现。2022年受宏观因素扰动、下游需求减弱等影响，公司销售各类型减速机60.80万台，同比下滑13.40%。但公司加速培育高端品牌，顺利完成超高扭矩、超高速齿轮箱与大功率减速机等高端产品开发。以分产品营业收入除以主营产品销量测算，2022年齿轮减速机销售均价同比基本持平，GNORD减速机销售均价同比显著提升。产品矩阵升级，助力公司平稳应对周期波动。
大客户新业务创造增量，多元化拓展稳步推进。公司直销大客户开发进展顺利，景津装备、先导智能、常州乐萌等重点客户需求放量。2022年直销渠道实现营收13.60亿元，占比超过50%。2022年公司成功开拓海工、新能源等高景气度领域减速机新业务，进一步增加下游市场多元化程度。目前光伏跟踪支架减速机已顺利通过中信博测试，风电变桨偏航减速机进入试制阶段。
2022年业绩有所承压，2023年一季度盈利快速恢复。2022年公司毛利率为26.74%，同比下滑0.38pct；其中齿轮减速机毛利率为26.83%，同比下滑1.31pct，原材料成本上涨或为毛利率承压主因；归母净利率为15.35%，同比下降0.34pct。2022年销售、管理、研发费用率分别为2.79%、3.65%、4.44%，分别同比-0.39pct、0.01pct、0.62pct；由于利息收入增加，财务费用率为负。2023年一季度，公司毛利率同比提升1.96pct至27.17%，归母净利率同比提升2.24pct至12.85%，达到上市以来同期最佳水平。
减速机市场有望回暖，多元化进程再提速。制造业生产经营重回正轨，逐步复苏。公司具有销售渠道、产品多样化等龙头优势，或率先受益于行业集中度提升与国产替代趋势。公司业务日趋多元，重点开发锂电、光伏、风电等新能源行业减速机产品；积极拓展精密传动业务，子公司国茂精密专注谐波减速器开发，有望成长为增长新引擎。
投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为5.22/6.56/8.01亿元，预计EPS分别为0.79/0.99/1.21元，对应PE分别为25X/20X/16X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济变化风险；新业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。