京沪高铁2022年报及2023年一季报分析报告：23Q1归母净利润高增至22.26亿元，看好短期修复弹性及中长期量价空间

（以下内容从浙商证券《京沪高铁2022年报及2023年一季报分析报告：23Q1归母净利润高增至22.26亿元，看好短期修复弹性及中长期量价空间》研报附件原文摘录）
京沪高铁(601816)
疫情影响致使2022年业绩承压
公司2022年归母净利润亏损5.76亿元，其中单四季度归母净利润亏损7.28亿元。2022年新冠疫情影响下，公司线路所经区域防控形势较为严峻，旅客出行需求受冲击较大，业绩有所承压。我们测算，2022年母公司归母净利润12.43亿元，控股65%京福安徽公司归母净亏损18.19亿元。
23Q1归母净利润同比大增至22.26亿元
受益于防疫优化后商务及休闲出行需求修复，23Q1业绩改善明显。公司23Q1营收同比增长57.4%至89.39亿元，较21Q1增长55.6%，较19Q1增长11.6%；23Q1归母净利润同比增长912.6%至22.26亿元，较21Q1增长591.3%，恢复至19Q1的94.0%。
运量端：短期有望加速恢复，中长期仍有空间
1）22年运输经营受疫情冲击明显。本线车方面，22年运送旅客1722.6万人次，同比下降51.2%；跨线车方面，22年运营里程5538.3万列公里，同比下降23.6%；京福安徽方面，22年运营里程2315.5万列公里，同比下降21.3%。
2）防疫优化后短期修复有望加速。23Q1全国铁路客运量7.89亿人次，同比增长67.7%，较21Q1增长45.0%，恢复至19Q1的92.5%（单3月份运量已高于19年同期水平）；根据国铁集团预测，23年五一期间（4月27日至5月4日），全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平。
3）中长期运量仍有提升空间。主要通过：长编组复兴号投运；发车时刻织密；鉴于京福安徽辖线与京沪线建造运营标准统一，后续可对当前趋于流量饱和的京沪线徐蚌段进行分流优化，本线车跨线车结构优化提升车次配比效率。
运价端：国内部分铁路客运线5月底起优化票价，期待公司票价弹性逐步释放
根据12306官网，4月15日柳南客专、宁杭高铁、南广高铁、沪宁城际、胶济客专发布票价优化调整公告，宣布自5月30日起对公布票价进行优化调整，实行多档次、灵活升降的浮动票价体系，是铁路客运票价市场化的进一步验证。京沪高铁自2020年12月开启浮动票价机制，整体实行五档票价及快慢车制度；2021年6月进一步实行七档票价，同时执行快慢车制度及峰谷制度；2022年3月起开放计次票购买，票价市场化程度进一步放开。防疫优化带来市场需求迅速恢复后，公司本线车票价弹性或有望进一步释放。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别115.00亿元、124.99亿元、135.12亿元，对应当前股价PE分别23倍、21倍、20倍。看好公司短期修复弹性及中长期量价成长空间，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复扰动；京福安徽减亏不及预期；客流恢复不及预期。

相关附件