23Q1业绩超预期，奋力冲刺两百亿_股票频道

（以下内容从西南证券《23Q1业绩超预期，奋力冲刺两百亿》研报附件原文摘录）
古井贡酒(000596)
投资要点
事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现收入167.1亿元，同比+25.9%，归母净利润31.4亿元，同比+36.8%，公司拟每10股派现金红利22元（含税）；22年单Q4实现收入39.5亿元，同比+24.6%，归母净利润5.2亿元，同比+58.2%。23Q1公司实现收入65.8亿元，同比+24.8%，归母净利润15.7亿元，同比+42.9%，22Q4和23Q1利润端超市场预期。
22年超额完成目标，23Q1顺利实现开门红。1、22年外部需求承压的背景下，公司实现收入167.1亿元，同比+25.9%，超额完成年初制定的153亿元收入目标，彰显出强劲的发展势能。23Q1公司收入实现65.8亿元，同比+24.8%，主因为公司品牌势能持续释放，叠加23年春节期间消费复苏良好，各价位产品动销旺盛，顺利实现开门红。2、分产品，2022年年份原浆系列收入121.1亿元，同比+30.1%，其中销量同比+21.8%、吨价同比+9.0%，产品结构升级带动吨价提升；古井贡酒系列收入为18.7亿元，同比+16.5%，保持稳健增长；黄鹤楼系列实现收入12.6亿元，同比+11.4%，高基数下延续稳健增长。3、分区域，2022年大本营华中地区收入143.5亿元，同比+26.9%；新兴地区华北、华南收入分别同比+23.8%/+15.2%至13.3亿元/10.1亿元，全国化开拓加速推进。
盈利能力大幅提升，现金流与合同负债表现亮眼。1、2022年公司毛利率提升2.1个百分点至79.7%；费用率方面，销售/管理费用率分别下降2.3/0.7个百分点，财务费用率提升0.2个百分点，整体费用率下降2.8个百分点至33.2%，净利率提升1.6个百分点至24.3%。2、23Q1公司毛利率提升1.8个百分点至79.7%，销售费用率、管理费用率分别下降1.3、0.6个百分点，财务费用率保持稳定，净利率提升2.8个百分点至24.3%，盈利能力大幅提升；3、22年销现回款173.5亿，同比+11.7%，23Q1销现回款77.6亿，同比+25.8%，现金流表现亮眼；此外，23年一季度末合同负债47.5亿元，同比+1.1%，环比22年底绝对额增加39.2亿元，23Q2高增余力充足。
23年锚定200亿元目标，业绩弹性有望持续释放。1、2023年公司计划实现营收201亿元，同比+20.3%，利润总额60亿元，同比+34.2%，收入目标冲刺200以上，且利润弹性有望持续释放，公司进入发展新时代；2、安徽经济强劲，主流价位持续升级，当前次高端价位的古16、20体量已大幅领先于竞品，建立起显著的先发优势，带动产品结构加速升级。3、伴随着公司规模稳步壮大，产品结构不断提升，叠加公司股权激励已经落地，业绩弹性有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为8.22元、10.54元、13.39元，对应动态PE分别为33倍、26倍、20倍；公司品牌建设步入收获期，结构升级叠加费用优化，业绩弹性将持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏或不及预期。