1Q23业绩增长靓丽，产品+渠道双向发力，看好全年盈利弹性_股票频道

（以下内容从国金证券《1Q23业绩增长靓丽，产品+渠道双向发力，看好全年盈利弹性》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
业绩简评
公司4月28日公告22年营收/归母净利润44.17/1.99亿元、同比-4.7%/-43.2%，剔除商誉减值影响，归母净利润2.8亿元、同比-20.2%。单Q4营收10.37亿元、同比-12.7%，归母净亏损3567万元（去年同期盈利6558万元），主要系疫情影响+计提资产减值损失8134万元。
1Q23营收/归母净利润15.24/1.24亿元、同比+21.6%/+30.1%，表现亮眼主要系线下客流复苏+春节/情人节节日效应、Q1潮宏基品牌店均收入同增30%+；经营活动净现金流1.21亿元、同比-43.6%，主要系3月底举办加盟商订货会，部分出库结算货款在次月回笼。
经营分析
传统黄金受益投资需求旺盛表现较好，女包有所承压。22年时尚珠宝/传统黄金/女包营收同比-10.6%/+12.6%/-27.2%，占比56.2%（-3.7PCT）/32.7%（+5PCT）/7.3%（-2.3PCT），毛利率35.3（-2.8PCT）/9.2%（-0.9PCT）/63.6%（+3.3PCT）。
珠宝加盟模型基本跑通、借力新老代理商加速渗透，自营店继续调整。成熟市场聚焦渠道下沉、成长地区着重打造标杆，22年疫情扰动下珠宝业务净增加盟店123家（20/21年净增97/170家），自营店净减少41家。截至22年末，珠宝门店共1158家、其中自营店/加盟店324/834家。
费用率持续优化、盈利能力有所改善。1Q23毛利率同比-3.2PCT至28%，预计系毛利较低的传统黄金首饰收入占比提升；数字化驱动营销创新及运营改善+全力推进珠宝加盟，销售/管理费用率13.6%/1.3%、同比-2.5/-0.5PCT；归母净利率8.14%、同比+0.53PCT。
盈利预测、估值与评级
展望Q2，订货会（3.26-3.29）反馈来看经销商补货需求强劲、低基数下Q2业绩有望持续靓丽。长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，产品定位国潮/时尚竞争力强。预计23-25年归母净利润为3.82/4.84/5.91亿元，同比+92%/+27%/+22%，对应23-25年PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。