传媒行业跟踪报告：基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱_股票频道

（以下内容从万联证券《传媒行业跟踪报告：基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱》研报附件原文摘录）
行业核心观点：
2023 年 Q1 SW 传媒行业指数持续回升，同期成交量大幅增加，资金活跃度显著上升。2023 年 Q1 末传媒行业的估值（PE-TTM）虽仍处于低位，但已经超过历史 6 年均值水平。从 2023 年 Q1 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业低配比例有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。
投资要点：
传媒行业重仓配置低配比例缩减，未来重仓比例有望提升。2023 年 Q1 SW传媒行业的适配比例为 1.95%，基金重仓比例为 1.13%，低配比例为0.82%。以全部 A 股重仓为基准，2023 年 Q1 所有 SW 传媒二级子板块均为低配，游戏低配比例收窄幅度显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。
2023 年 Q1 环比呈现低配缩减态势，我们认为随着 2023 年 AIGC 概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。
游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出。从持股市值看，2023 年 Q1 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、分众传媒、昆仑万维、芒果超媒、恺英网络、吉比特、蓝色光标、华策影视、遥望科技和神州泰岳，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线板块组成，游戏占据一半。从行情表现看，前十大重仓股中所有标的在 2023 年 Q1 实现上涨。重仓股组成 Q1 变化较大，三七互娱取代分众传媒，成为重仓股榜单第一，分众传媒落至第二，且榜单前三格局也发生改变，昆仑万维受资金市场强烈关注，挤下芒果超媒位居第三。
基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。2023 年 Q1 SW 传媒行业基金前 5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 47.17%、68.53%和 87.68%，较 22 年 Q4 环比分别减少19.50/15.09/6.49pct，较 22 年 Q1 同比分别减少 24.90/16.10/9.06pct，抱团现象有所削弱。
投资建议：从 2023 年 Q1 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业机构配置和估值均处于历史较低水平，随着消费娱乐需求的复苏，叠加 AIGC 概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，广告营销、数字媒体、影视院线领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局 AIGC 概念应用的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。
风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。