公司信息更新报告：调味品主业向好，期待机制理顺_股票频道

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：调味品主业向好，期待机制理顺》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
调味品主业向好，母公司拖累合并报表业绩
中炬高新公布2023年一季报。2023Q1实现营收13.7亿元，同比增1.5%；归母净利1.5亿元，同比降5.5%。2023Q1美味鲜营收13.26亿元，同比7.9%；归母净利1.53亿元，同比增12.7%。合并报表利润增速低于美味鲜，是由于一季度公司商品房收入减少，导致本部收入同比减少0.55亿元、归母净利亏损285万元。考虑到母公司业务拖累，略下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为7.65（-0.37）、8.94（-0.45）、10.91（-0.55）亿，EPS分别为0.97（-0.05）、1.14（-0.06）、1.39（-0.07）元，同比分别扭亏、17.0%、22.0%。当前股价对应PE为35.9、30.7、25.2倍。调味品业务复苏，主业稳健成长。当前股东结构变化是市场关注焦点，股权问题落地后可能会有催化，维持“增持”评级。
行业复苏回暖，调味品趋势向好
受益于餐饮回暖，一季度美味鲜营收实现7.9%增长。目前渠道良性，渠道库存较好。分品类来看，酱油、鸡精鸡粉、食用油分别增11.0%、0.4%、1.0%，酱油仍是增长主力。小调味品类5.2%的增速低于酱油。一季度净新增经销商52家至2055家水平，渠道精耕仍在持续。我们判断随着经济企稳，全年消费增速可能前低后高，我们预计全年美味鲜营收实现10%左右增长，母公司增速略慢，全年预测合并报表营收可能个位数增长。
毛利率提升以及费用率下降推动2023Q1美味鲜归母净利快速增长
2023Q1美味鲜毛利率同比增0.48pct至31.2%，主要是与原料成本价格下行以及产品结构提升（高毛利率酱油占比增加）有关。一季度行业呈明显复苏趋势，费用投放效率提升，美味鲜销售费用率下降0.48pct，对利润有正面贡献。全年来看预估成本应是下行趋势，美味鲜利润率应有改善。
复苏趋势确立，期待管理改善
随着餐饮明显改善，消费回暖给调味品行业带来复苏机会。公司一方面加快空白市场开发与核心市场下沉，另一方面打造产品矩阵，形成多品类齐发展势头。建议关注公司股权结构变化带来的预期经营改善机会，股权问题落地，治理机制改善可能成为公司短期股价催化剂。
风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、股权结构变化。