业务协同已现成效，看好公司证券业务成长性_股票频道

（以下内容从信达证券《业务协同已现成效，看好公司证券业务成长性》研报附件原文摘录）
指南针(300803)
事件：2023年 4 月 24 日，公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报告。 2022 年，公司实现营业收入 12.55 亿元，同比提升 34.60%；实现归母净利润 3.38 亿元，同比提升 92.06%；净资产收益率 22.69%，同比提升 8.02pct。 2023 年 Q1，公司实现营业收入 3.38 亿元，同比下降45.78%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比下降 78.49%；净资产收益率3.31%，同比下降 15.52pct。
点评：
2022 年业绩实现高增长，金融信息服务彰显收入粘性。
根据公司公告， 2022 年公司营业收入同比提升 34.60%，归母净利润同比提升 92.06%。分产品来看，金融信息服务业务收入合计 11.79 亿元，同比提升 37.35%，占总营收比重为 93.97%；广告服务收入合计0.51 亿元，同比-31.11%，占总营收比重为 4.03%；证券服务收入合计 0.25 亿元，占总营收比重为 1.99%。公司持续发展金融信息服务业务，增加研发投入，产品升级迭代， 2022 年上半年推出了两款新的高端产品（全赢决策系统私享家手机版、全赢决策系统智能阿尔法版），更好地提升了用户体验。同时，公司结合证券市场发展态势与金融信息服务需求，持续品牌推广力度，新增注册用户和付费用户都有稳步增长。
业务调整影响短期收入，看好公司长期稳定发展。
2023 年 Q1 公司营业收入同比下滑 45.78%至 3.38 亿元，主要来自于金融信息服务减少。短期业绩下滑原因主要有以下三点：（ 1）一季度公司对全年业务计划进行优化调整，主要销售全赢系列私享家版软件产品，去年同期的全赢决策智能阿尔法版产品拟于今年下半年启动营销；（2）公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，且对公司经营业绩的影响呈现一定的滞后性， 2022 年市场景气度下滑致使公司中端产品客户积累减少；（3）公司持续加大麦高证券的人员建设和IT 等投入，导致自有资金减少，利息及理财收入同比下滑。随着公司后续产品销售业务的逐步启动以及市场景气度的回暖，我们预计公司Q2 至 Q4 业绩将逐步回升。
证券业务持续恢复，协同效应已显成效。
2022 年 7 月，公司完成了对网信证券股权的收购； 2023 年 1 月，网信证券更名为麦高证券。（1）经纪业务导流效果显著。 2022 年三季度公司开始在指南针股票 APP 内提供麦高证券开户入口，实验性启动了指南针客户引流的工作，如期取得初步成效。 2022 年公司实现经纪业务净收入 0.13 亿元，占手续费及佣金净收入比重为 71%；截至 2023年 Q1 末，公司代理买卖证券款余额为 23.69 亿元，较年初增加103.54%。（2）重资本业务逐步重启。 2022 年 9 月，公司拟定增 30亿元用于增资麦高证券，其中 16 亿元将投资于资本中介业务， 10 亿元将投资于自营业务。 2022 年/2023 年 Q1 公司利息净收入分别为0.07 亿元/0.05 亿元，自营业务收入分别为 0.13 亿元/0.10 亿元。
盈利预测与投资评级：在互联网证券投资者向移动端逐渐渗透的趋势下，互联网证券行业流量端仍具备成长性，公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看，公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充，实现金融信息服务业务和证券业务双轮驱动。我们预计 2023-2025E 归母净利润分别为 3.17/4.42/5.69 亿元，对应 2023-2025E PE 为 61.15/43.88 /34.05 倍，维持“买入”评级。
风险因素：资本市场波动；行业竞争加剧；证券业务发展不及预期等