苏试试验：第三方检测全能龙头，2023Q1“开门红”_股票频道

（以下内容从信达证券《苏试试验：第三方检测全能龙头，2023Q1“开门红”》研报附件原文摘录）
苏试试验(300416)
事件： 4 月 25 日晚，苏试试验公布一季报： 2023Q1 实现营收 4.38 亿（ +27.45％），环比-19.7%；归母净利润 4433 万（ +53.7％），环比-51.39%。
点评：
2023Q1 业绩高增 53.7％，重申“买入”评级。我们判断，公司从环试“隐形冠军”到第三方检测平台型“全能龙头”，实验室网络或将全面开花，公司“设备+环试+半导体检测”三大成长曲线共振，业绩有望持续超预期。我们维持公司盈利预测： 2023-2025 年归母净利润为 3.67/5.37/7.23 亿，CAGR40%，对应 PE 为 30/20/15 倍，维持“买入”评级。
一季报业绩亮眼： 1） 2023Q1 业绩再创新高：营收 4.38 亿，增速 27.45%（ +6.0pct）再创新高；净利润 4433 万（ +53.7%）。 2）盈利能力与经营效率创 2014 年以来 Q1 单季最高水平：毛利率 43.46%维持稳定，归母净利率 10.12%（ +1.73pct），存货周转率 0.57 再创新高，三项费率 21.98%（ -3.52pct），其中财务费用 802 万（ -30.1%），系可转债全部转股，利息费用下降所致。 3）在建工程较期初下降 56.84%，租赁负债较期初增长 33.92%，实验室网络建设滚动推进。我们认为，随着实验室产能的陆续释放，公司规模效应或将进一步显现，未来盈利能力有望持续提升。
从“中心网络”到“精耕细织”，实验室规模&能力同步提升，盈利能力有望加速向上。 1）“中心网络”初步建成，实验室产能逐步释放：前期扩产的苏州、西安、青岛等规模以上实验室已开始陆续释放产能；成都实验室 2023年 1 月搬迁新址，场地自 6000 余平提至 3.2 万余平，规模与能力实现国内“双一流”。 2）持续细化网点布局： 2022 年在泸州、绵阳等地新增专项实验室，四川航宇厂房装修进入尾声，即将正式投入运营。 3）单体实验室不断做大做强：苏州广博新能源检测中心初具规模，元器件检测中心、宇航产品检测中心和元器件检测中心已有订单； 2022 年上海众博重点开发新能源、通信类客户，北京实验室或将进一步扩产。
从“环试冠军”到“全能平台”，有望充分受益军工、新能源、半导体、卫星互联网等高景气赛道的快速发展。 1）持续开辟新赛道，平台化发展初显脉络：丰富实验室专业测试能力，提升 EMC、无线通讯测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化、新能源能效测试等专业测试能力；公司主要实验室均已增加 EMC 测试能力， 2022 年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接 5G 产业化新浪潮。 2）加快拓展应用领域，赋能公司加速成长：进军新能源、光伏、风电、储能、医疗仪器等测试领域，重点打造长三角、广东、重庆三地新能源服务能力，综合类设备受到新能源厂商青睐。
推动上海宜特增资扩股，拥抱半导体国产替代浪潮，长期增长空间大： 1）公司于 2022 年 12 月引入战略投资者，由公司、实际控制人、高管团队持股平台共同对上海宜特增资 3.8 亿，主要用于上海、深圳、苏州三地集成电路测试验证能力扩建。 2）受疫情的影响， 2022 年宜特净利率为 18.5%，同比下降 2.5pct，我们认为，随着不利因素的消退、新增产能陆续释放，未来宜特有望充分受益于半导体国产替代加速，推动公司持续成长。
风险提示：公司新实验室产能释放不及预期；新领域开拓不及预期的风险。