(以下内容从信达证券《提质增效收效明显,多元布局有望快速发展》研报附件原文摘录)
东山精密(002384)
事件:4月20日,东山精密发布年报:2022年实现营业收入315.80亿元,同比-0.67%;归属于上市公司股东净利润23.68亿元,同比+27.12%;归属于上市公司股东的扣非净利润21.26亿元,同比+34.83%。
点评:
受部分业务拖累收入微幅下降,但毛利上升明显。2022年公司电子电路产品、触控面板及液晶显示模组、LED显示器件、精密组件产品分别收入218.19、34.03、16.82、45.46亿元,分别同比+6.46%、-34.01%、-35.39%、+32.66%。我们认为公司收入承压主因触控面板及液晶显示模组、LED显示器件业务回调幅度较大。但随着公司降低杠杆、控费增效措施效用逐步显现,公司电子电路产品毛利率+5.51pct,总体毛利率+2.93pct。
公司业务总体向上,提质增效收效明显。电子电路业务方面,第一,公司软板相对硬板占比较高,主要客户为苹果公司。苹果创新主线贯穿消费电子行业崛起历程,短期压力不改长期成长性。且苹果市场相对稳定,消费群体忠诚度较高,短期波动振幅可控,景气复苏有望加速;第二,公司已成功导入特斯拉BMS软板,随着产品技术升级及下游需求扩展,公司有望量价齐升。其他业务方面,公司不断优化内部业务,提质增效收效明显。
看好消费电子转型,业绩成长动能强劲。公司是苹果FPC核心供应商之一,在消费电子领域已有建树。同时不断布局蓝海,成功切入特斯拉供应链体系,同时收购JDI旗下后端车载显示屏模组组装工厂,进入车载屏领域。公司致力于发展成为智能互联、互通世界的核心器件提供商,在消费电子、新能源汽车、通信设备、AI、服务器等行业加码布局,成长动能有望长期蓬勃。
投资建议:我们预测公司2023~2025年归母净利润分别为31.40/39.57/50.18亿元,分别同比+32.6%/+26.0%/26.8%,最新收盘价对应2023E/2024E/2025E的PE为14.43x/11.45x/9.03x,维持买入评级。
风险因素:宏观经济下行风险;下游市场波动风险;新品拓展不及预期风险。
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