2023年春季糖酒会总结报告：符合预期下的新六大关键词_股票频道

（以下内容从浙商证券《2023年春季糖酒会总结报告：符合预期下的新六大关键词》研报附件原文摘录）
本周我们深度参与了108届成都春季糖酒会，认为虽市场反馈本届糖酒会情况‘不及预期’，但我们认为本届糖酒会情况符合预期，行业整体β趋势确定性向上，结构性胜负则更看酒企α，在当前行业结构性复苏下，分化加速明显。和我们此前每篇糖酒会总结报告一样，我们再次对本届的6个热议关键词进行分析，具体来看：
①“渠道情绪”“预期”：市场普遍认为本届糖酒会不及预期，或主因：糖酒会期间渠道反馈情绪较弱；淡季批价下滑/库存未明显下降被密集反馈；市场对经济发展预期有分歧（当前出口/基建等方面数据均偏弱，导致市场对后续经济恢复速度有分歧）等。我们认为：行业当前仍处于上行周期（经济/消费均处于复苏期），挤压式增长下，结构仍为行业增长主要驱动力，看好具备强提价能力的高端酒&价位处于100-400元的中档酒&次高端酒全年表现。
②“动销”“库存”“批价”：虽部分酒企近期动销/批价均略下滑，但我们认为3月为白酒淡季，需求的自然环比下滑所带来的观测指标不稳定为正常情况，且淡季回款占比低，因此无需过于担忧短期指标的波动。
③“价位带”“增速”：市场普遍关注哪些价位带仍将高增长态势，我们预计2023年行业行业仍将以“量减价升”为主旋律，预计2020-2025年白酒行业规模CAGR约为7.23%次高端酒/高端酒仍为发展速度最快的子行业，2023年来看，次高端酒下沿产品恢复速度将较上沿产品快。
④“控货挺价””新品”“低度化”：控货：春节以来，已有多家主流白酒企业宣布对旗下核心产品提价/停货，我们认为当前行业库存压力/价格倒挂情况仍普遍存在，有市场需求/提价动力的品牌酒企核心单品控货挺价旨在稳价格/去库存/提品牌，为淡季正常动作。新品：由于今年以来100-300元大众价位带表现优异，因此部分酒企在糖酒会期间推出了大众价位带新品以享受品牌集中度提升带来的短期规模增长；而更多的酒企（以次高端酒为主）仍将目光锚定未来潜在消费升级，前瞻布局高端价位，因此我们认为舍得藏品十年/今世缘六开等产品23年将以培育/提升品牌价值为主，而非短期目标放量产品。低度化：随着近年来泸州老窖低度产品表现亮眼，今年预计将有更多酒企入局/发力低度领域，比如：五粮液上新低度产品紫气东来等。
⑤“酱酒”：酱酒当前仍处于大浪淘沙初级过程，价格泡沫已逐步破碎，库存仍处于消化阶段，拥有充足产能&品牌优质的酱酒企业将抢占更多市场份额，同时，随着价位带将缓慢下移至次高端，或对未来次高端酒格局产生一定影响。
⑥“调整”“机会”：当前部分优质标的估值已逐步回落至合理区间，随着经济向上信心不断强化/经济修复持续，板块估值中枢向上抬升确定性强。
【投资建议】看好消费升级加速逻辑下板块估值中枢持续抬升机会&23Q1业绩超预期机会&23Q2低基数下板块业绩高弹性机会，推荐关注三条主线：①高性价比高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。②季报季行情+潜在弹性投资组合：古井贡酒（浙商4月金股）/舍得酒业（次高端最优选择）；③新品招商线：口子窖（浙商12月底部推荐）/顺鑫农业。另外，关注估值高性价比&优质区域酒洋河股份机会。
【风险提示】高端酒批价下行风险；经济修复速度不及预期风险；食品安全风险；政策风险。