(以下内容从华西证券《Q1开门红,业绩预计翻倍以上增长》研报附件原文摘录)
海信家电(000921)
事件概述
4月14日,公司发布2023年Q1业绩预告:预计2023年一季度归母净利润实现5.33~6.25亿元,同比+100%~135%。扣非净利润实现4.28~5.30亿元,同比+130%~185%,对应EPS0.39~0.46元。
分析判断:
收入预计稳健增长
我们预计各个业务均有稳定表现。其中:
家空(占比约20%):我们预计实现平稳增长。根据产业在线数据,1-2月空调产量同比+8%,2月同比+45%,1-2月内销市场向好,经销商囤货意愿较高。
央空(占比约25%):公司作为行业龙头,我们预计表现与行业趋势保持一致。根据产业在线,1-2月央空行业规模同比8%,2月同比+37%,产业链整体信心较强叠加22年基数较低。冰洗(占比约30%):预计保持平稳。
利润高增,预计盈利能力大幅提升
按照预告中值,假设Q1收入增速10%,我们预计Q1归母净利率中值为2.9%,中值同比22年同期+1.4pct,Q1扣非归母净利率中值为2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根据公告,主因公司渠道结构、产品结构改善明显,持续优化供应链管理体系,其中我们预计三电持续减亏。在公司多措并举下,产品盈利能力显著提升,公司经营质量明显提升。
展望未来,盈利能力望持续提升
我们认为公司未来看点包括:
1)央空:海信日立品牌力突出,盈利能力领先其他业务,地产政策纾困下望增速向上;
2)家空:空调差异化创新,海外持续斩获订单;
3)三电:
产品:技术前瞻布局望进入收获期。根据22年年报公告,公司成功赢得了全球客户多个重点项目订单,并获取了多项欧美车企的新商权。
管理:持续推进降本增效,助力经营质量改善。2022年公司在制造降费、供应链整合等方面持续发力,多措并举提升运营效率。
4)股权激励释放经营活力。年初,公司公告限制性股票激励计划及员工持股计划,绑定核心管理层,彰显经营信心。
投资建议
考虑到公司Q1业绩预告表现靓眼,我们调整盈利预测,我们预计2023-2025年公司收入分别为819/885/947亿元(与前次保持一致),同比分别+11%/+8%/+7%。预计2023-2025年归母净利润分别为17.9/21.8/24.8亿元(前次为16.8/21.8/27.3),同比分别+25%/+21%/+14%,相应EPS分别为1.32/1.60/1.82元,以2023年4月14日收盘价20.48元计算,对应PE分别为15/13/11倍,维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期。下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险。、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。
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