轻工造纸行业周报：一季报业绩前瞻：Q1业绩完成筑底，Q2改善曙光已现_股票频道

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业周报：一季报业绩前瞻：Q1业绩完成筑底，Q2改善曙光已现》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
一季报业绩前瞻：整体来看，各细分板块Q1业绩或将完成筑底。家居板块，考虑前端订单到工厂出货时间节奏，各企业由于春节前受疫情影响，前端订单量显著减少，多数企业Q1收入端或将出现下滑，但前端订单已开始改善。造纸板块，23Q1整体延续22Q4筑底态势，浆纸系吨盈利修复节奏偏缓，但当前浆价已进入超预期下行期，预计全年保持吨净利逐季修复趋势，废纸系也有望Q1完成筑底，逐步进入修复通道。宠物板块，Q1受渠道去库+高基数影响，行业外销整体承压，但伴随下游零售商去库结束，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善。
家居：本周家居板块在3月百强房企较优销售数据催化下，板块指数上涨5.6%，但板块内部行情已有所分化。展望后续行情演绎，我们认为家居行业随着地产销售、竣工情况改善，终端需求正逐步释放，基本面确有改善，虽然Q1企业报表端仍未体现，但Q2起有望呈现逐季改善态势，板块估值也有望进一步修复。但在此过程中，各企业基本面分化或将带动行情延续分化。具体布局方向方面，延续此前观点，一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注315期间前端接单较为理想的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
新型烟草：雾化电子烟板块，国内市场销售已处底部，3月以来，部分终端反馈新国标产品销售有所改善。并且美国市场有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严，使得换弹式产品整体销售有望迎来改善。整体来看，在外部环境逐步改善的情况下，思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善，对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果。此外，随着公司高研发投入成果逐步显现，HNB、医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
造纸：文化纸挺价表现相对最优关注底部盈利回暖，箱板纸周期底部确立。文化纸受传统招标旺季、新增刊物印刷等催化近期挺价优秀，盈利底部回暖有望在大宗细分纸种中率先兑现。箱板纸近期价格仍处下行通道且当前价格已降至历史低分位数，基于内外废价差带来的进口纸套利空间压缩，预计后续进口纸对供给端带来的扰动边际减弱，竞争格局边际优化，静待需求修复纸价回暖带动的盈利能力改善。能源/浆成本下行趋势明确，盈利修复“剪刀差”或超预期，看好特种纸、生活用纸2H起盈利弹性兑现。
宠物：去库后周期订单回暖预期提升，关注出口左侧布局投资机会。尽管1-2月高基数+去库形势下延续双外位数下滑，下滑幅度北美>欧洲>日韩，但根据公司反馈，1Q末起下游零售商去库结束，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化。
投资建议
造纸板块：推荐太阳纸业（文化纸偏紧格局下挺价表现优秀，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升，成长动力充足）。
宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。
家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
风险因素
国内消费恢复不及预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动的风险。