Q4延续快增，大幅跑赢行业_股票频道

（以下内容从华西证券《Q4延续快增，大幅跑赢行业》研报附件原文摘录）
小熊电器(002959)
事件概述
公司发布 2022 年年报： 22 年收入 41.18 亿元(YOY+14.18%)，归母净利润 3.86 亿元(YOY+36.31%)，扣非归母净利润 3.62 亿元(YOY+40.19%)。对应 Q4 收入 14.19 亿元(YOY+14.29%)，归母净利润 1.46 亿元(YOY+54.48%)，扣非归母净利润 1.23 亿元(YOY+39.67%)。
分析判断
收入端，受益于经营策略的全方位调整，厨房小家电行业承压背景下大幅跑赢。分品类看 22 年收入情况，锅煲类（ YOY+30.91% ）、壶类（ YOY+19.87% ）、西式电器（ YOY+12.03%）引领增长，电动类微增 1.01%，电热类下滑3.56%。个护、母婴等其他小家电延续高增（YOY+42.87%）。根据奥维数据， 22 年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升，就线上销量市占率来看，优势品类优势扩大，养生壶 22.5%（YOY+3.35pct）、电炖锅 27.75%（YOY+3.71pct）；刚需品类份额提升，电饭煲 4.44%（ YOY+0.93pct）、电热水壶 4.64%（ YOY+1.4pct）、榨汁机 3.42%（ YOY+1.17pct）。根据奥维数据，小熊品牌 Q4 电饭煲、养生壶延续快增，线上 Q4 销额同比分别+65%， +18%，其中电饭煲均价同比+14%。
盈利端：产品均价提升、规模上升、原材料价格回落等多重利好因素下，毛利率显著提升。 22 年公司销售毛利率 36.45%，同比提升 3.67pct ，其中电动类（ +6.25pct ）、锅煲类（+5.09pct）、壶类（+3.13pct）。对应 Q4 为 37.69%，同比提升 7.81pct。费用率方面， 22 年公司销售/研发/管理/财务费用率分别为 17.72%/3.34%/3.75%/-0.1% ，同比分别 +2.38/-0.26/+0.12/+0.35pct 。对应 Q4 分别为19.11%/3%/3.67%/0.15% ，同比分别 +4.16/-0.02/+0.78/+0.57pct。财务费用增加主要系计提可转债利息费用，我们判断销售费用率增加主要为提升品牌形象，扩大市场份额，其他费用率较为平稳。对应 22 年公司归母净利率9.38%，同比+1.52pct； Q4 为 10.28%，同比+2.67pct。
投资建议
公司产品、组织架构多维度持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强优势品类，做大刚需品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、收入规模扩张下，盈利有望持续提升。
结合年报信息，我们调整 23-25 年公司收入预测至47.40/53.74/60.57 亿元，同比分别增长 15.1%/13.4%/12.7%（前值为 23-24 年公司收入分别为 48.01/54.89 亿元，同比分别增长 17%/14%）。对应 23-25 净利润分别为 4.52/5.21/6.02亿元，同比分别增长 17.1%/15.1%/15.6%（前值为 23-24 年分别为 4.39/5.12 亿元，同比分别增长 19%/16%），相应 EPS 分别为 2.90/3.34/3.86 元（前值为 23-24 年分别为 2.82/3.28元），以 23 年 4 月 7 日收盘价 70.99 元计算，对应 PE 分别为24.48/21.27/18.40 倍，维持“增持”评级。
风险提示
疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。