有色金属周度报告：“内复苏+外宽松”继续支撑金属价格上行_股票频道

（以下内容从信达证券《有色金属周度报告：“内复苏+外宽松”继续支撑金属价格上行》研报附件原文摘录）
“内复苏+外宽松”继续支撑金属价格上行。美国3月新增非农就业23.6万人，低于预期23.9万人；3月失业率3.5%，低于预期3.6%；平均时薪环比增长0.3%，与预期值持平。非农数据整体符合预期，较低的失业率以及平均时薪给美联储带来一定的加息空间，但考虑到中小银行风险事件仍有继续发酵的可能性，以及美国经济降温信号增多，我们预计美联储5月或将迎来最后一次加息，预计加息符合点阵图25个bp。流动性边际宽松以及美国经济衰退信号逐步显现，贵金属“避险+抗通胀”属性再次显现。工业金属伴随国内经济持续复苏，需求有望企稳回升，拥有成本支撑及供给收缩影响下的电解铝有望优先受益。稀土磁材则伴随下游需求逐步回暖，价格有望企稳回升。
基本面向好或将继续支撑铝价上行。本周SHFE铝价跌0.05%至18725元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.37、0.43个pct至49.42%、39.96%；据百川盈孚，本周电解铝新增5万吨/年复产产能至87.5万吨/年。库存方面，本周铝锭、铝棒库存分别下降2.5、上升1.05万吨。当前供给端仍对铝价形成较强支撑，云南溪洛渡、向家坝等主力水电站水位仍处于同期低位水平，且根据国家气候中心数据，云南地区及水库上游近期干旱情况仍处于中旱-特旱之间，我们预计短期云南短期降水量仍将偏少，铝供给端或将继续偏紧。需求侧则伴随竣工端需求回升继续传导，建筑型材用铝需求有望继续上升，基本面向好或将继续支撑铝价上行。
供需矛盾弱化，铜价强预期弱现实逐渐兑现。LME铜涨0.91%至8861.5美元/吨。宏观层面，根据财新网，3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50，低于2月1.6个百分点，落在荣枯分界线上，显示制造业扩张步伐放缓。据乘联会初步统计，3月乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%。新能源车市场零售54.9万辆，同比增长5%，较上月增长27%。供应方面，据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。1-3月累计产量为271.25万吨，同比增加21.02万吨，增幅为8.4%。4月开始国内冶炼厂虽然进入密集检修期，SMM预计4月中国电解铜产量95.39万吨。需求方面，据国家税务总局公布的数据显示，房地产业1-2月份销售收入已由负转正，同比增长2.3%，3月份增速进一步提升，同比增长17.9%。我们认为，海外衰退预期不断深化，对铜价有一定的抑制作用，但国内基本面整体强劲，给价格带来较强支撑，叠加市场看好中国需求复苏前景，铜价有望继续回调。
下游观望情绪继续，锂盐价格继续回调。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌16.42%至14.0万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌15.87%和15.10%，分别为17.5万元/吨和20.8万元/吨，锂辉石价格环比下跌23.4%至3600美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌10.33%至31.24万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.43pct至50.09%，产量下降2.78%至5556吨；氢氧化锂开工率环比下降1.62pct至50.88%，产量下降3.09%至5020吨。根据鑫椤锂电，从供应方面看，四川、江西地区有部分锂盐企业开始主动减产，而青海地区气温在持续回暖，且盐湖生产成本低，因此盐湖端厂家没有减产的计划，当前碳酸锂库存仍处于较高水平。从下游的订单情况来看，4月的市场并不乐观，不少材料厂通过缩短采购周期，增加采购频次来应对原料价格的持续下跌。根据富宝锂电网，需求面下游去库效果不明显，4月下游修复速度较慢，整体开工率不足5成，市场需求无法支撑锂价企稳。根据工信部消息，2023年1-2月全国锂电总产量超过102GWh，同比增长24%。电池环节，储能电池产量超过15GWh，新能源汽车动力电池装车量约38GWh。1-2月全国锂电出口总额达到706亿元。根据高工锂电，从中游材料、电池厂商清库存的速度来看，或在4月底完成去库，部分厂商可能会延迟至5月，结合当前碳酸锂价格波动下跌的情况，短期内碳酸锂价格有望在4月中旬后企稳。我们认为，随着锂价的下跌，下游放缓了采购的步伐，对锂价下行趋势的预期放大了各环节当期采购需求的下降数量。在供需双弱的格局下，我们预计短期内锂盐价格仍将继续下探。
成本支撑下，氧化镨钕市场价格有望止跌企稳。本周氧化镨钕价格下跌0.96%至51.8万元/吨，金属镨钕价格下跌0.78%至63.3万元/吨，氧化镝价格下跌2.43%至201万元/吨，钕铁硼H35价格维持254.5元/公斤。周初北方稀土发布4月稀土产品挂牌价格，多稀土产品价格出现下调。氧化镧及氧化铈报9800元/吨，较2023年3月持平。氧化镨钕、金属镨钕、氧化钕、金属钕分别报63.90、78.25、70.58、86.25万元/吨，环比分别下跌0.53%、0.51%、0.48%、0.46%，跌幅较小，支撑现货市场信心，因此周初氧化镨钕价格开始上涨。下半周在买方观望犹豫情绪下，轻稀土价格开始回调。按照北方稀土和包钢股份签订的稀土精矿交易价格来看，北方稀土的氧化镨钕生产成本或将在50万元/吨以上，目前51.8万元/吨的氧化镨钕价格使企业的成本压力较高，我们认为未来价格下滑空间不大。伴随着二季度需求有望边际修复，我们认为稀土价格或将止跌企稳。
“避险+抗通胀”支撑贵金属价格上行。本周伦敦金现货跌1.96%至2007美元/盎司；伦敦银现货涨4.14%至24.96美元/盎司。SPDR黄金持仓上升近2吨至930吨；SLV白银持仓1.46万吨，上升99吨。美十年期国债实际收益率下降0.02个pct至1.14%。美国10-1年期国债长短利差为-1.22%，较上周下降0.06个pct。本周美国3月经济数据公布，3月新增非农就业23.6万人，低于预期23.9万人；3月失业率3.5%，低于预期3.6%；平均时薪环比增长0.3%，与预期值持平，非农数据整体符合预期。其他经济数据来看，美国3月ISM制造业指数46.3，低于预期值47.5；3月ISM非制造业指数51.2，低于预期值54.6，美国经济降温信号增多。我们预计美联储5月或将迎来最后一次加息，预计加息符合点阵图25个bp。流动性边际宽松以及美国经济衰退信号逐步显现，贵金属“避险+抗通胀”属性再次显现，有望继续支撑贵金属价格上行。
投资建议：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金、山东黄金、四川黄金、恒邦股份、中润资源、中金黄金、玉龙股份等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展、中孚实业等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。