农林牧渔行业主题周报：产能或持续去化，重视生猪板块配置机会_股票频道

（以下内容从东海证券《农林牧渔行业主题周报：产能或持续去化，重视生猪板块配置机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
周专题：产能或持续去化，重视生猪板块配置机会。回顾历史，生猪养殖板块的股价表现通常领先于猪价。市场对于板块的预期表现取决于（1）当前时间点股价的位置；（2）猪价的变化趋势；（3）能繁母猪产能的变化方向。生猪养殖板块呈现左侧布局的特征，猪价低位，能繁母猪供应较为充足，行业产能开始去化周期时，板块具有较强的安全边际。在周期演绎过程中，行业超预期因素会加剧板块波动性。
猪价低位叠加疫病，产能或持续去化。（1）持续亏损推动行业产能去化。3月31日，自繁自养养殖利润-283.12元/头，外购仔猪养殖利润-486.04元/头。生猪养殖行业已经连续亏损约十三周，行业持续处于亏损状态，叠加疫病影响，行业产能或继续去化。根据涌益咨询，2023年2月能繁母猪存栏环比-1.84%，降幅有所扩大。（2）疫病加速行业产能去化。根据钢联数据，2023年2月样本企业能繁母猪淘汰量较2022年10月低点增加了24%。我们认为，当前疫病的影响边际有所提升，或对企业资金成本产生一定压力，加速行业产能去化。
母猪产能效率提升，2023年供给充足。（1）母猪产能效率提升。根据钢联数据，截至2023年3月末，能繁母猪存栏中，二元母猪占比92.6%。2022年4月开始，能繁母猪中二元母猪的占比提升至90%以上。（2）产能供给充足。能繁母猪存栏量环比从2022年5月份开始转正，对应2023年3月份以后的生猪出栏。根据农业农村部，截至2023年2月，能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，同比增长1.7%，较4月份低点累计增长4%，相当于正常保有量的105.9%。（3）出栏体重较高。当前二次育肥仍未出清，根据钢联数据，截至2023年3月31日，样本企业商品猪出栏体重123公斤，同比上升2.2%，出栏体重仍较高。因此，我们认为，2023年生猪供给整体较为充足。
投资观点：生猪板块配置正当时。我们认为，目前生猪养殖板块处于风险收益比较高的位置，建议积极关注。从历史股价来看，生猪养殖板块呈现左侧布局的特征，猪价低位，能繁母猪供应较为充足，行业产能开始去化周期时，板块具有较强的安全边际。当前生猪价格持续在盈亏平衡线以下，叠加疫病的边际影响，行业产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。当前生猪养殖板块估值较低，建议积极关注板块的配置机会。建议关注具有成长性和成本优势的专业化企业，牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
周观点：（1）需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。随着2022年下半年以来在产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。同时，随着下游消费场景陆续恢复，预计黄羽鸡价格将景气回暖。建议积极关注立华股份。（2）生物育种产业化加速。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提升。转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。转基因种子一旦推广，种植面积可能会有成倍增长，产业化进程加快。转基因存在技术壁垒，小种子公司受限于研发费用等，会逐步退出，竞争格局优化。建议关注大北农和隆平高科。（3）宠物食品国产品牌崛起。中国宠物市场规模近年来增速较快，但与发达国家相比，宠物渗透率仍有较大提升空间。宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块，占比超过一半。中国宠物食品市场集中度不高，近年来宠物电商渠道迅速发展，国产品牌借助高性价比的优势快速抢占市场。同时，自主品牌不断发力，有望贡献业务增量，建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。
风险提示：（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（3）消费低迷风险。