投资要点 公司公告： 广汽集团 1月乘用车产量为 128,334辆，同环比分别-41.29%/-35.75%；销量为 146,913辆，同环比分别-38.06%/-28.67%。其中， 1）广汽本田 1月产量为 33,201辆，同环比分别为-55.93% /-36.36%；销量为38,143辆，同环比分别为-51.40%/-34.68%。 2）广汽丰田 1月产量为62,081辆，同环比分别为-31.73%/-22.08%；销量为 75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%。 3）广汽传祺 1月产量为 21,224辆，同环比分别为-34.11%/-38.84%；销量为 23,277辆，同环比为-36.34%/-38.72%。 4）广汽埃安 1月产量 8,129辆，同环比分别为-44.33%/-70.42%；销量为8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%。
春节假期+购置税减免政策到期影响下集团整体批发环比下降。 1）分品牌来看，广本产批同环比下滑幅度高于集团整体， 重点车型中雅阁系列1月销量 1.28万辆，同环比分别-27.27%/-49.61%。 广丰 1月终端销量为75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%， 好于集团整体，且环比改善较大。 重点车型中凯美瑞系列 1月销量 1.46万辆， 同环比分别为-47.86%/+56.99%；雷凌系列销量 1.26万辆，同环比分别-35.71%/-23.64%；
威兰达系列销量 1.12万辆，同环比分别-36.00%/+14.29%。 新车方面，12款智能电混双擎产品即将焕新。 传祺 1月产批同环比均下降。 埃安 1月终端销量 8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%，埃安环比下降最明显，主要受春节假期以及国补退坡带来新能源车消费前置影响。 2）分车辆类型来看， 轿车 1月产量为 62,909辆，同环比分别-39.71%/-26.30%；销量为 66,999辆，同环比分别-40.00%/-27.43%。 SUV 1月产量为 54,524辆，同环比分别-43.85%/-40.83%；销量为 62,150辆，同环比分别-42.07%/-31.85%。 MPV 1月产量为 10,901辆，同环比分别-36.39%/-50.96%；销量为 17,764辆，同环比分别-2.47%/-20.84%。
集团整体去库。 根据我们自建库存体系显示， 1月广汽集团整体去库，企业当月库存-18,579辆（较 2022年 12月），广本/广丰/传祺/埃安 1月企业端库存分别-4,942/-13,419/-2,053/-77辆（较 2022年 12月）。
盈利预测与投资评级： 广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为 103.45/90.79/101.00亿元，对应 PE为 11.79/13.44/12.08倍。 维持公司“买入”评级。
风险提示： 乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。
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