事件：恒生指数有限公司在 2023年 2月 24日宣布其对截至 2022年 12月 31日之恒生指数系列季度检讨结果，公司将在 3月 13日以“中型”公司被纳入恒生综合指数。港交所在 3月 3日宣布沪深港通股票目标范围 3月 13日起再扩容，公司股票（3668.HK）届时将有资格通过港股通进行交易。公司此前公布 2022年业绩，实现全年收入 105.5亿澳元，同比增长 95%，实现税后归母净利润 35.8亿澳元，同比增长 353%。宣派末期股息 0.7澳元/股，实现全年股息率 20%。
报告摘要受益于港股通标的扩容，进入港股通。公司于 2018年 12月 6日在香港联交所上市，也是香港和澳洲双重上市公司。此前由于公司为外国公司且流动性不足等原因迟迟未被纳入恒生综合指数和港股通。而在近期，公司通过恒生指数公司的季度检讨，被纳入恒生综合指数，以“中型”公司被纳入“能源”行业。而随着港股通标的进一步扩大至符合条件的外国公司，公司股票将在 3月 13日起可进行港股通交易。
公司作为海外煤港股稀缺标的，此次纳入将使得境内投资者有机会购买公司股票，迎来历史机遇，进一步提升公司股票的流动性。
2022年业绩创历史新高但低于预期，末期分红派息吸引。受益于能源大通胀背景和国际煤价高位，公司在 2022年实现 35.8亿澳元的历史新高业绩。但这一结果低于我们此前的预期，主要在收入端以及在减值、融资成本等部分有所差距，预料 2023年非经部分的影响将有所减少。期末分红宣派末期股息 0.7澳元/股，3月 15日为股息登记日。结合公司中期派息，2022年全年的股息率将达到 20%。值得注意的是，此次期末股息为全额免税，正常情况下香港投资者不需要再向澳洲政府就此缴纳30%的分红税，我们认为这对投资者较为吸引。
公司将在 3月实现零有息负债，轻装上阵。得益于良好的现金情况，公司在 2022年提前偿还 22.6亿美元债务，连同 2021年底偿还的 5亿美元，将使得 2023年的融资成本节省将近 3亿澳元。而公司将在 3月进一步偿还最后一笔外部、计息贷款，使得公司实现零有息负债，轻装上阵。
维持“买入”评级，目标价 44.06港元。对于公司 2023/2024年的 EPS 预测，分别为 2.38/1.97澳元，当前股价对应 2023/2024年 P/E 分别为 2.56x/3.09x，对应EV/EBITDA 为 1.14x/1.32x。结合行业估值和公司的前景，我们给予 2023年 P/E 倍数 3.5x，对应股价 44.06港元，较当前股价有 36.6%的上升空间。（汇率假设：1澳元=5.3港币）风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；
生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG 政策对行业产生影响；
大股东减持风险。
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