基建基本盘或将加速发力1）投资端：2022年全年基建固投累计同比+9.4%，较2021年提升9.0pct。稳增长下，基建投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，投资维持高位增长。
2）资金端：7500亿特别国债发行或带来一定资本金支持，准财政工具发力明显支撑基建2022年高增速；2022年全国新增专项债4.03万亿、约62.8%投入基建，2023年以来约65.3%新增专项债投入基建领域；今年地方政府新增专项债规模及投向基建比例有望维持高基数，带来资金端支持，我们认为基建或加速发力。
3）项目端：截至2月21日（二月初二），全国开复工率86.1%，周环比+9.6pct，农历同比+5.7pct，项目开复工加快；华东/华中/西南/华南四大地区开复工率均在80%以上，分别92.9%/90.8%/85.1%/83.0%。结合"十四五”规划中102项重大工程项目建设提速，未来基建项目有活可干。
一带一路海外投资打开基建空间2023年是共建“一带一路”十周年，基础设施互联互通为优先领域和重要着眼点。
1）总额看，2022年我国在“一带一路”沿线国家实现对外承包工程项目新签合同额8718.4亿元，同比+0.8%，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.2%；实现营业收入5713.1亿元，同比略降1.3%，占同期总额的54.8%。“一带一路”沿线国家订单及收入贡献额均已占我国对外工程承包总额的50%以上。
2）区域分布和基建投资领域看，亚洲、非洲和拉美地区为“一带一路”沿线国家和地区投资较为集中地区。22H1，“一带一路”沿线国家和地区工程承包项目主要集中在能源、交通、冶金等领域，三大领域金额合计占新承揽大型工程承包业务总额的82%。2020年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额最多的前五大行业分别为交通、电力工程、一般建筑（民建、公建、商业建筑）、石油化工、通信工程，完成营业额合计占比达到84.1%。
国央企改革推进或将带动估值回归理性2022年，国有企业改革三年行动圆满收官，提质增效初现。2023年新一轮国企改革开始，央企“一利五率”目标为“一增一稳四提升”。当前建筑行业估值普遍偏低：1）从短期估值修复角度看，截至3月3日收盘，建筑央企所处的基建市政/房建工程二级行业对应PE-TTM为8.3/5.4倍；对应PB-LF为0.75/0.73倍。
2）从历史估值分位角度看，截至3月3日收盘：基建市政工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来25.1%、15.6%分位；房建工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来16.7%、8.2%分位；均仍处估值底部。叠加此前提出的中国特色估值体系构建，建筑央国企仍存在较大估值修复空间。
房建风险降低进一步推进估值回升1）过去三年房建链相关子板块业绩承压，主要受到部分房地产行业客户坏账影响，2019年/2020年/2021年八大建筑央企减值损失累计达到-286/-330/-490亿元，拖累当期归母净利润比例达到18%/20%/25%。
2）地产“三支箭”政策出台，加速涉房建筑企业风险收敛。房地产政策后，整个涉房建筑行业，风险大幅收窄。房建业务风险收窄、预期将进一步推动建筑央国企价值提升。
基建发力优选两条主线，推荐低估值基建央企当前龙头基建央企估值水平处近十年历史低区间，叠加涉房央企房建风险收敛、国央企改革深化及中国特色估值体系建立，基建央企价值有望回升。基于基建稳增长主抓手地位，我们认为基建发力优选两条主线：1）传统基建低估值，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑；2）新能源基建高景气，推荐中国电建、中国能建；以及以德才股份为代表的整个建筑装饰板块值得重点关注。
风险提示：基建资金落地不及预期，地产链修复不及预期，基建项目推进不及预期，国际工程承包业务开展不及预期。
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