顺络电子：业绩符合预期，回购、高管增持坚定公司发展信心

2022Q1业绩基本符合预期，维持“买入”评级2022年一季度，公司实现营收10.08亿元，同比下滑4.55%，归母净利润1.63亿元，同比减少14.76%，扣非净利润1.50亿元，同比下降18.16%，基本符合预期。

国内疫情增加需求和供应链不确定性，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为8.83、11.34、14.49亿元（前值为9.26/11.98/15.43亿元），EPS为1.10、1.41、1.80元（前值为1.15、1.49、1.91元），当前股价对应PE为21.3、16.5、13.0倍。基于公司汽车电子业务快速增长，我们仍然看好公司中长期发展趋势，维持“买入”评级。

汽车电子逆势高增长，毛利率回升明显2021Q1，汽车电子业务收入9070万元，同比+51.3%，环比+11.2%，同环比均实现逆势增长。信号处理、电源管理、陶瓷及其他业务收入分别为4.17、3.50、1.50亿元，同比分别为-11.2%、-7.4%和+1.5%。一季度毛利率36.4%，环比四季度的29.1%回升明显，同比基本持平。毛利率回升主要系：（1）产品结构变化，低毛利的陶瓷业务收入占比由四季度的18.6%下滑至14.9%；（2）高附加值产品比重提升；（3）新兴市场的拓展和管理效率的提升。

存货周转天数有所增加，回购、管理层增持坚定公司发展信心一季度费用控制合理，单季度管理、销售、研发、财务费用率合计12.6%，环比2021Q4的16.9%和同比2021Q1的14.3%分别下降4.3和1.7个百分点。固定资产周转率有所回落，单季度26.8%，环比减少2.6pcts，同比下降6.0pcts。存货有所上升，2022Q1存货周转天数146.5天，环比四季度的112.9天，同比2020Q1的90.8天增加明显。2022年4月19日，公司公告，拟回购公司股份，金额不低于不低于2亿元，不超过3亿元，回购价格不超过35元/股。同时，公司管理层持股平台方位成长10号，拟增持金额不低于5000万元，不超过1亿元。股份回购、管理层增持坚定了高管对公司价值的认可和未来持续发展的信心。

风险提示：元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。