近日，信义玻璃公布 2022年业绩，全年录得收入 257.46亿港元，同比下降15.5%；毛利 86.86亿港元，同比下降 44.9%；毛利率同比下降 18.1个百分点至33.7%；净利润为 51.27亿港元，同比下降 55.6%；公司业绩符合此前预告。在行业整体承压下，信义玻璃通过规模及产品差异化优势使其毛利率与净利率在行业中仍保持领先，继续维持稳健经营，积极开拓海外市场。
报告摘要行业整体承压，今年静待修复 2022年信义玻璃全年录得营业收入 257.5亿港元，同比下降 15.5%；毛利 86.9亿港元，同比下降 44.9%；毛利率同比下降 18.1个百分点至 33.7%；净利润为 51.27亿港元，同比下降 55.6%；净利率下降 18个百分点至19.9%。利润下降的主要原因是由于下游内地房地产企业资金链断裂，使得竣工面积减少，对于浮法玻璃需求下降，进而导致浮法玻璃销售价格下降，叠加上游原材料与燃料价格高企，公司毛利与净利承压。每股基本盈利 126.6港仙，同比下降 55.9%。
大中华市场业绩承压，海外市场表现亮眼 按照地区分类来看，大中华地区营业收入下降 25.9%，实现 175.6亿港元，占整体收入 68.2%；大中华市场业绩表现虽承压仍是主要市场。在海外市场公司获得成绩亮眼；北美地区营业收入上升 12.3%，实现25.1亿港元%；其他地区营业收入上升 25.3%，实现 56.7亿港元。此外，海运成本持续降低与公司印尼项目落地，进一步增强公司海外发展的竞争力。
浮法玻璃毛利承压，预计 23年随地产持续修复 由于房地产竣工数据承压，导致下游市场浮法玻璃需求释放有限，销售价格承压，加上成本高企，盈利表现不佳。浮法玻璃业务录得营业额 165.9亿港元，同比下降 24.3%，占整体收入 64.4%；业务毛利下降 62.4%至 44.2亿港元，毛利率为 26.7%，在公司规模及产品差异化优势下毛利率虽下降但仍在处于行业头部水平。预计 23年随着房地产市场的逐步回暖，加上疫情的结束，房地产项目开工与竣工率持续提升，浮法玻璃需求也将随之释放。并在供需关系不对称下，浮法玻璃价格有望回升；纯碱生产龙头预计将在今年 5-6月份释放产量，玻璃成本将有所缓解。我们预计公司浮法业务将持续修复。
汽车玻璃业务带来新增长 汽车玻璃业务录得营业额 60.8亿港元，同比上升 11.4%，占整体收入 23.6%；业务毛利增加 18.9%至 30.6亿港元，毛利率为 50.3%。公司主营汽车玻璃更换市场，占全球汽车玻璃更换市场的 25%以上，公司拥有超过 65000种汽车玻璃产品可以满足不同客户的多种需求，以及高附加值玻璃附件将提高汽车玻璃产品的毛利率。此外，我国汽车保有量超过 14.5亿辆并保持持续增长，未来更换市场需求也将随之增长，我们预计公司该业务也将持续带来亮眼收益。
建筑玻璃板块略有承压，未来增量可观 建筑玻璃业务录得营业额 30.8亿港元，略微下降 0.6%，占整体收入 12%；业务毛利下降 15.6%至 12.1亿港元，毛利率为 39.2%。
受房地产行业的影响，建筑玻璃业务营收略有下降。随着“保交楼”以及“三支箭”落地，房地产公司得到资金支持，行业需求有政策托底。同时，受益于我国政策对于建筑节能玻璃的推广以及居民对于玻璃品质的更高要求，未来建筑将会更多采用高附加值建筑玻璃，未来增量空间可观；此外，目前我国未竣工地产项目面积可持续提供 6年玻璃需求，公司将从中持续受益。
公司经营稳健在手现金充裕，持续派息 截止 2022年 12月 31日，公司在手现金
81.67亿港元。同时，公司董事会建议期末派息22港仙，如加上已经派发的中期股
息 40港仙，全年共派股息 62港仙，全年派息率 49.1%。
投资建议:在 23年房地产竣工率上升，刺激浮法玻璃需求释放，以及供需关系错配下，需求及价格将同步回升，我们谨慎推荐信义玻璃 868.HK风险提示：下游需求释放不及预期；原材料或燃料价格上涨；玻璃行业产能限制政策变动；相关房地产刺激政策变动
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