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2月复盘与3月展望:PPI上行期的资产价格与行业轮动

来源:中国银河 作者:高明 2023-03-02 00:00:00
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2023年2月,由于美国就业、零售、通胀数据都强于预期,导致美联储加息预期回升(停止加息时间从5月延后至6月,次数从2次延长至3次,幅度从50BP提升至75BP),美国国债收益率与美元指数反弹,全球股市与大宗商品大面积回调,仅欧洲股市小幅收涨,主要反映了欧元区经济也好于预期。

美国经济好于预期、通胀反弹、加息预期升温:1月美国PCE反弹至5.4%(前值5.3%)、核心PCE反弹至4.7%(前值4.6%)。同时经济也好于预期:由于劳动力供需缺口仍然较大,因此失业率再创新低(1月3.4%,再创新低,且为连续第3个月下降),薪资增长也保持较高增速(1月商品生产时薪同比5.9%、私人服务时薪同比5.0%),这也支撑了美国经济最主要部分——消费的持续增长(1月零售环比3.0%,同比6.4%),同时新屋销售套数也连续第2个月反弹(成屋销售仍在下行)。

欧洲经济体现韧性,通胀继续回落:欧元区四季度GDP环比+0.1%,避免了收缩。

“经济的韧性超过预期,且应该在未来的几个季度恢复”。拉加德关于经济活动的表述明显更乐观,似乎已经开始期待经济恢复。同时1月HICP同比8.6%(前值9.2%),核心HICP同比5.3%(前值5.2%),但环比下降0.2%。

中国全年将不断出现复苏信号:其中Q1出现消费和社融增速的底部,Q2出现PPI的底部,Q3出现出口的底部,同时房地产销售进一步改善,Q4出现工业品库存周期的底部,全年复苏交易接续。2月以来中央多次强调扩大内需,财政政策已经有所行动,但货币政策预计更多会通过结构性、政策性金融工具发力,同时人口政策已经成型,各地正加快出台措施。全球层面,上半年中国经济见底之后,美国经济下半年也将出现底部,欧元区更晚一些,所以全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局。





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