行情回顾：本周大 盘上涨1.34%，中小板、创业板分别上涨0.45%、-0.83%，万得全 A 本周上涨0.98%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31 个行业处于8位，上涨2.45%，跑赢万得全A 1.47 个百分点。从估值水平来看，行业 PE、PB 分别为9.77 和 0.92，在申万31 个行业处于低水平。
资金端：（1）1月表内信贷大增，企业中长贷表现亮眼，表外融资、直接融资构成拖累。2023 年1 月新增社融5.98 万亿，环比多增4.67 万亿，同比少增1959 亿；社融存量同比增速下降0.2pp 至9.4%。分结构来看，表内信贷超预期，人民币贷款增加4.93 万亿，同比多增7308 亿元，以企业中长贷为主，住户贷款新增规模仅2572 亿元，是2018 年以来最低，表明居民消费意愿不强，对地产市场信心不足；未贴现票据、企业债券、政府债券和外币贷款拖累社融。
（2）2023 年专项债提前批创历年高点，今年基建投资或仍是拉动经济的重要抓手。根据全国31 省市的预算报告，2023 年财政部提前下达新增专项债2.19万亿，再创历史新高，同比+50%。从各地专项债分配额度来看，广东、山东、浙江、四川额度居前，黑龙江、辽宁、内蒙古、青海、西藏和宁夏分配到的额度均未超过100 亿元。从专项债的投向来看，交通运输、产业园区和城乡基础设施、民生服务是主要的投向。
投资端：2022 年基建、制造业投资支撑固投增速，房地产市场持续低迷。2022年全国固定资产投资完成额（不含农户）57.2 万亿元，同比+5.1%，前三季度累计增速分别为9.3%、6.1%、5.9%，增速有所放缓。其中，基建投资同比+9.4%，高于固定资产投资增速4.3pp；制造业投资得益出口拉动，同比+9.1%，比固定资产投资高4pp；22 年地产投资持续走弱，Q1 同比增长0.7%，二季度开始滑落至负增长区间，全年投资同比-10%，跌幅不断加深，拖累固投的整体增长。
订单端：22 年全年央企订单持续稳健，部分地方国企订单加速增长。从订单来看，2022 年全年八大建筑央企新签订单共计15.4 万亿元，同比+15%，增速较去年小幅提升。几家地方龙头国企安徽建工、上海建工、隧道股份、四川路桥、山东路桥2022 年新签分别1327.4 亿元、4516.9 亿元、835.9 亿元、1403.4 亿元、921.4 亿元，同比分别+74.9%、2.1%、+7.6%、+40.0%、+6.2%。
2023 年水利投资规模可期，为稳经济发挥重要作用。（1）2022 年水利建设投资首次突破万亿，稳增长宏观背景下，23 年水利投资将继续发力。2022 年全国完成水利建设投资10893 亿元，同比增长44%，全年开工47 项、投资规模4577 亿元。从150 项重大水利工程项目看，截至2022 年共开工109 项，剩余41 项将于2023 年及以后陆续开工。多省水利投资金额较2022 年大幅提升，2023 年水利投资规模超万亿元可期。（2）多省公布2023 年水利投资计划，投资金额较2022 年大幅提升：广东省本年计划投资1005 亿元；河北2023 年水利投资规模将达700 亿元，；甘肃省确保2023 年水利投资计划完成200 亿元以上，力争达到230 亿元；黑龙江省全年计划落实水利投资100 亿元以上；重庆市今年的水利投资规模要达到390 亿元，增速50%；山东省今年计划完成项目投资600 亿元以上；西藏自治区2023 年水利系统力争落实水利投资50亿元，完成重点项目投资36.14 亿元。（3）从“十四五”计划完成度来看，未来三年水利投资增速或加快。“十四五”期间，全国计划完成水利投资额5.2万亿，较“十三五”实际投资额增长57%，目前完成进度35.7%，未来有望加快执行。
CCER 重启备受期待，林业碳汇获关注。2022 年12 月，在国际金融论坛(IFF)全球年会上，生态环境部应对气候变化司司长李高在中美绿色金融工作组会议上发表主旨演讲时表示：中国要不断完善全国碳市场，同时争取尽早重启中国CCER 市场。2023 年2 月初，原北京绿色交易所将升级为全国首个国家级绿交所，未来将面向全球开放，围绕CCER交易最终落地何方的争议逐渐明朗，林业碳汇作为CCER生态价值最高、额外性最充分的项目子类，获较多关注，今年1-2 月，国家政府采购网相关招投标数量同比大幅攀升。
风险提示：宏观经济下行风险、相关政策不确定性风险、项目落地不及预期风险。
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