春风动力系列点评之十九：800NK正式发布，产品大年开启_股票频道

事件概述2023 年2 月28 日晚，公司举办2023 年春季发布会，正式发布800NK 及XO 狒狒两款车型，并正式推出服务品牌CFMOTOCARE。

分析判断: 800NK 正式发布产品大年开启发布会上，公司重申了“坚持走精品爆款”的产品策略，力求每款车型都有新的感觉，但不同于2021-2022 年的是，在研发精力相对集中之后，公司将加快产品推出速度，进而更好满足消费者需求变化，看好产品谱系扩充对于公司两轮销量端拉动。

本次发布会上，公司主要有两款车型推出：1. 800NK：国服最强街车。同级别几无核心竞品，配置较高，且极具性价比（800NK 标准版售价46,980 元，800NK 犀灵+版售价49,980 元），对比800cc 同平台800MT 探险车57,680-69,800 元,有望在800cc 排量段树立街车新标杆：1）动力：峰值功率74kw，峰值扭矩81nm，285 度曲轴夹角；2）轻量化：186kg 整备质量；3）配置：玛吉斯高性能轮胎，升温速度提升35%；20 段可调KYB 减震；博世最新ABS，作动频率提升10%；4）智能化：8 寸大屏，瑞萨M3 芯片，全栈自研系统，无线carplay；2. XO 狒狒：复古MINI 跑车风格。1）造型：大面积整流罩；双圆形LED 大灯；3 英寸圆形仪表；魔性尾部造型；2）可爱元素：可加装LED 像素屏幕；坐高原厂标配760mm；整备质量114kg；前倒置减震+ABS；Tbox 二代定位。

公司同时推出服务品牌CFMOTO CARE，零延迟+真联保，700+全国所有授权门店，并升级400 客服热线，全天候365 天24 小时，更好服务品牌客户。

中大排摩托车引领消费升级内外销双重驱动摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020 年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化。展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：1）内销方面：仿赛新车450SR 对标川崎Ninja400，2022 年6月中旬开启交付，月度交付稳步攀升；同时据春风2022 年秋季战略发布会，2023 年公司将迎产品大年，包含6 款燃油两轮、4 款电动两轮产品，产品周期对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面： 2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2021 年、2022 年250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35 万辆，同比分别+227%、+87%，2023 全年预计50+%增长。

全地形车深入挖掘美国市场扰动改善利润兑现公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，出口龙头地位稳固，我们预计2021 年公司欧洲、北美市占率分别30+%、5+%。美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场，目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，我们预计2022 年公司北美市占率可提升至约10%，中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z 系列）、性价比优势提升至20+%，有效对冲潜在的行业下滑风险。

2021 年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响，致2021 年公司利润未充分释放，利润增速低于营收增速约61pct。但自22Q2 起，扰动因素明显改善，叠加终端调价拉动利润充分释放。展望2023年，预计公司四轮盈利能力将进一步受益于海运费下探、关税对冲（海外建厂）及终端提价。

投资建议公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO 电动品牌针对科技出行需求，与CFMOTO 品牌互补。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收111.3/149.0/188.4 亿元，归母净利7.0/10.7/14.4 亿元，EPS为4.67/7.12/9.58 元，对应2023 年2 月28 日140.6 元/股收盘价，PE 分别30/20/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海运费、汇率波动。