国博电子：业绩增长符合预期，盈利能力稳中有升

事件：2023 年2 月27 日公司发布2022 年业绩快报，初步核算22 全年实现营业收入34.61 亿元（同比+37.9%）、归母净利润5.21 亿元（同比+41.4%）。22Q4 实现营业收入8.00 亿元（同比-5.1%），归母净利润1.19 亿元（同比+55.8%）。

点评：22 年营收增长创新高，盈利能力稳中有升。T/R 组件和射频模块下游需求旺盛，公司积极推进生产交付、实现销量高增，22 年营收同比增长37.9%，增幅创历史新高。产品优化、生产效率提升推动盈利能力改善，22 年归母净利率为15.0%（同比+0.37pct）。

预计23 年增长趋稳，高价值产品助力利润高增。疫情等因素对生产经营及收入确认有影响，22Q4 营收同比下降5.1%，考虑交付恢复及收入结转，预计后续稳定增长。高附加值产品交付增加助力利润高增，22Q4 净利润同比增长55.8%。

产业化项目推进顺利，积极扩产提升交付能力。22 年8 月公司“面向5G 应用的GaN 芯片及模块研发及产业化项目”通过验收，形成2000 万只GaN 芯片和模块年产能；23 年2 月已基本完成射频集成电路产业化项目一期厂房建设和设备购置、二期建设即将开始，公司扩产有序推进，未来产能释放将进一步提升订单交付能力、为业绩增长筑基。

自研芯片增强核心竞争力，民用终端产品打造新增长点。自研微波毫米波芯片预计未来2-3 年将形成产业化能力，或有助于提升利润率水平，助力公司成长为一体化T/R 组件平台龙头；民品布局终端射频及微波毫米波垂直领域，有望打开新增长点。

盈利预测、估值与评级：公司为国内T/R 组件平台龙头，产品谱系齐全且在手订单饱满，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司2022-2024 年归母净利润为5.21 亿、6.81 亿、9.38 亿元，对应PE 为74/56/41倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放及新产品研发不及预期、下游装备需求及5G 基站建设不及预期。

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