三花智控2022年一季报点评：营收超预期，盈利水平已现向上拐点

报告导读 2022Q1 公司实现营业收入48.04 亿元，同比+40.94%；实现归母净利润4.53 亿元，同比+25.81%；净利率9.45%，同比-1.23pct（环比+0.32pct）。公司整体营收超预期，利润符合预期，维持“买入”评级。

投资要点

2022Q1 公司整体营收超预期，盈利水平已现向上拐点 2022Q1 公司实现营业收入48.04 亿元，同比+40.94%；实现归母净利润4.53 亿元，同比+25.81%；净利率9.45%，同比-1.23pct（环比+0.32pct）。我们认为公司整体营收超预期，净利率下降主要由于家电微通道业务原材料及运费影响。但细分看，汽车业务原材料价格开始向下传导，毛净率同比均有所上升，盈利水平已现向上拐点。

看好公司家电业务高增长细分赛道，以及新能源车业务的高成长性 分业务看：（1）家电业务，2022Q1 实现营业收入32 亿元，同比+32%；归母净利润2.8 亿元，同比+9.5%；毛利率23.3%，同比-3pct。（2）汽零业务，2022Q1 实现营业收入16 亿元（其中新能源车14 亿），同比+63%；归母净利润1.75 亿元，同比+66.3%；毛利率23.35%，同比+0.3pct。我们继续看好公司在消费复苏后家电业务的回暖及商用制冷等高增长细分赛道，以及新能源车业务的高成长性。

盈利预测及估值 我们看好公司家电业务的稳定增长与新能源业务的爆发，预计公司2022-2024 年营业收入分别为225.01/302.52/401.32 亿元，对应增速分别为40.45%/34.44%/32.66%；归母净利润分别为24.80 /35.29 /49.18 亿元，对应增速分别为47.25%/42.31%/39.37%。对应PE 分别为25x/17x/12x。

风险提示 家电消费需求复苏不及预期，新能源车行业销量不及预期，原材料价格波动风险。