中联重科：业绩短期承压，期待稳增长预期需求边际改善

公司研究类模板事件：公司发布2022年一季报，2022Q1营收100.12亿元，同比下滑47.44%，归母净利润9.06亿，同比下滑62.48%。

下游需求下滑，叠加疫情影响，业绩短期承压公司2022Q1营收100.12亿元，同比下滑47.44%，归母净利润9.06亿元，同比下滑62.48%，主要系下游房地产基建景气度下滑，叠加疫情防控影响所致。毛利率20.07%，同比下降7.1pct.，环比下降0.35pct，主因是原材料、大宗商品价格上涨，下游需求下滑。

销售费用率5%，同比下降0.5pct.，管理费用率3.4%，同比上升1.1pct.，研发费用率4.3%，同比持平，费用基本可控。信用减值9476万，同比减少47%，应收账款回款改善。

龙头优势产品地位稳固，新兴板块快速增长2021年公司30吨级以上汽车起重机销量局行业第一，超大吨位履带起重机国内市场份额第一，建筑起重机销量规模稳居全球第一，混泥土机械长臂泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一。新兴业务高空作业平台收入33.51亿元，同比增长310%，农业机械收入29亿元，同比增长9.92%，矿山机械蓄势待发。

积极布局海外，平滑国内下行周期公司深入推进全球“本土化”战略，2021年境外收入同比增长超过51.05%，超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场，公司混凝土和起重设备参与雅万高铁项目建设，高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场。同时加速推进海外管理变革，聚焦重点国家和地区，欧洲工厂在意大利正式落成，塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售。海外业务一定程度上平滑了国内下行周期。

稳增长预期增强，Q2需求边际有望改善2022Q1稳增长预期增强，Q2需求边际有望改善。2022M1-2022M3我国地房屋新开工面积同比下滑17.3%，国房景气指数96.66，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M1-2022M3全国基础设施建设投资同比增8.5%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，期待稳增长预期下业绩弹性。

投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润为63/67/74亿元，同比增长1%/6%/10%，PE为8/8/7倍，PB为0.8/0.7/0.7倍。维持“买入”评级。

风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。