有色金属行业周报：下游需求仍待回暖，金属价格短期震荡

贵金属：暂停加息曙光初现，就业市场向好致使贵金属价格短期承压。2022年中以来，美国通胀持续回落。其它主要经济指标如制造业PMI也已跌破荣枯线，进入收缩区间。考虑到当前通胀回落，以及持续加息对经济、通胀和金融发展的影响存在一定的滞后，我们认为当前紧缩货币政策渐入尾声。基准情形下，预计3月份再加25个基点，然后暂停加息。但1月非农就业数据大幅超出预期，表明就业市场仍存在较强韧性。短期市场对货币政策路径的乐观预期得到修正，贵金属价格承压但不改中长期上行趋势。

工业金属：铜：实际需求回暖有待验证，铜价或延续高位震荡。供给端，南美铜矿产能依旧受到干扰，铜精矿进口连续下行。需求端，春节前需求预期回暖，但实际成交量依旧偏低，叠加节前超季节性铜累库，节后价格有待实际需求验证，或将延续高位震荡走势。铝：库存存在过剩压力，关注节后复产节奏。供给端受到北方采暖、云南枯水期、贵州受限电降负荷等影响，但复产也在进行，同时下游需求不佳，多数加工企业仍未复工，开工率偏低，年前出现超预期累库，铝库存端过剩压力依旧。美联储加息放缓预期带来铝价上涨，关注下游需求变化。

能源金属：锂：预计锂价继续承压下行。1月国内新能源车销量预计环比回落44%至36万辆，补贴退坡带来一定负面影响，但近期特斯拉降价等事件又带来一定预期好转。总体看，目前各类降价与政策支持带来的增量与之前相比仍有差距，在锂价下行态势下，厂家备货也将更为谨慎，预计锂价继续承压，但固有需求与高开采成本给予锂价一定底部支撑。

镍：终端需求向好，库存水平较低。节后合金企业仍存在补库需求，但高镍价会抑制部分采购订单，2月不锈钢厂复产对纯镍需求有一定提高。国内纯镍社会库存仍然偏低，后续可以关注纯镍产能爬坡情况。

稀土磁材：稀土价格有望开启上行通道。本周稀土价格小有涨幅，多数企业在年前已完成备货，目前现货水平处在较低位置，稀土概念走强烘托现价抬升。此外，工信部明确希望维稳稀土价格，2023年国内稀土指标增速或将放缓，下游需求走强将帮助稀土进入上行通道。

小金属：本周小金属表现亮眼，钼涨幅超过20%。主要原因还是需求端复苏与供给侧不匹配导致的。钼通常与铜矿伴生，南美铜矿持续示威抗议导致钼的海外供给减少，同时小金属缺少主流的市场定价机制，且体量较少，囤货也会带来小金属价格的上涨。

风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。

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