三大销量影响因素边际好转，23年销量可适当乐观· 此前疫情反复、补贴退坡、材料供不应求价格高位三大因素引起市场对新能源车销量担忧，锂电板块“估值、预期、股价”三者均处于历史低位。当前看三大因素均有所好转，对23年锂电销量可适当乐观：1）疫情端：全国各地疫情陆续达峰，居民侧出行回归正常进店率提升，出行的防疫需求等都将拉动新能源车需求；2)补贴端：国补退出后车企大多部分或全额承担补贴，且特斯拉、问界、小鹏等为抢占销量已率先超额降价，应重视车企对销量重视程度，此外上海等部分地方政府已率先出台2023版针对新能源车置换补贴政策，或预示更多地方政府有望出台更多地补政策；3)材料价格端：中上游材料大多确定性降价，为电池-整车降本打开空间，产业步入“价跌量增”周期 。
补贴退坡下，车企仍有降价能力：上游成本压力缓解，材料确定性降价，电池降本空间已现· 锂电中游材料新老玩家产能陆续释放，除隔膜外均已进入产能过剩阶段，回归“量升价减”本源；锂盐端我们预计23年总供给约102万吨，新增供给29万吨，剔除储能、3C、其他工具增量外仍能支撑680万辆新增电车销量，超我们对23年全球电动车总销量1432万辆的预计，锂盐售价也将有所回落；据测算，我们预计三元五系电池2023年营业成本较2022均价降低17%，非锂成本降低16%；LFP电池2023年营业成本较2022均价降低12%，非锂成本降低10%；材料端的降价将为电池降本打开空间。
销量>盈利，车企以价换量意愿强烈：成本降价基本可覆盖补贴退坡，车企超额降价抢占市场· 以23年Q1锂盐售价45万，全年40万，其他汽零售价下降3%测算，我们预计电车材料端降本基本可覆盖补贴退坡，为车企降价打开空间；
从节奏和结构上看：Q1铁锂降本优于三元，全年三元降本优于铁锂；原先无补贴的30万以上高电量车型将最为受益。此外，从市值支撑、市占率水平、品牌形象、固定成本摊销等多因素考虑，在当前阶段对车企来说销量优先级高于单车盈利；我们预计在部分车企率先超额降价情况下其余车企也将有跟进动作，从而再次提升电车性价比促进销量提升。
投资建议：把握行业“估值”、“预期”、“股价”三重底投资机遇，积极关注四条主线· 主线1：受益于上游跌价，单位盈利同比改善的电池环节：重点关注【宁德时代】、【亿纬锂能】、【中航锂电】，关注【比亚迪】、【国轩高科】· 主线2：竞争格局最优，龙头有望量利齐升的隔膜环节：重点关注【恩捷股份】、【星源材质】，关注【中材科技】、【美联新材】；
· 主线3：单吨盈利预期见底，龙头成本优势显著的电解液环节：重点关注【天赐材料】、【新宙邦】，关注【瑞泰新材】、【多氟多】、【华盛锂电】；
· 主线4：渗透率持续提升的新技术环节，建议关注：M3P新技术【德方纳米】、【当升科技】、【容百科技】等；负极环节关注降本技术：
连续石墨化【贝特瑞】，中高硫石油焦【中科电气】，成本优势【尚太科技】等；复合铜箔【宝明科技】【胜利精密】【东威科技】【骄成超声】等。
风险提示：
· 新能源车销量不及预期，锂盐产能投放不及预期，新能源整车端开启激烈价格战
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