移远通信：海外业务高增，盈利持续释放

2023年1月30日公司公布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营收约142亿元，同比+26.09%，归母净利润约6亿元，同比+67.57%，扣非净利润约4.7亿元，同比+40.15%，业绩符合预期。

经营分析盈利能力释放，正向剪刀差扩大。单季度来看，Q4预计实现营收40.64亿元，同比+7.34%，归母净利润1.64亿元，同比+35.78%,增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司4Q21至3Q22净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显，4Q22净利率约为4.04%，同比+0.83PP，2022全年净利率约为4.23%，相比于19-21年的3.58%/3.10%/3.18%均有明显提升。

国际化战略推进，新业务快速扩大。公司22年境外营收占比超50%，全球化战略下海外业务增长显著。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，纵向延伸布局提供物联网解决方案，在ODM及云平台业务持续投入；同时完善车载产品矩阵，形成5G/CV2X通信模组、智能模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家Tier1提供车载产品。

全球模组龙头马太效应显著，盈利有望持续高增。根据Counterpoint，2Q22公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.9%，头部领先地位稳固。结合产业链调研，我们认为Q3是公司基本面底部，Q4订单环比改善，公司作为平台型模组龙头23年随疫情修复营收有望重回30%+增长。我们维持公司盈利进入持续释放期判断，22-24三年盈利CAGR有望超50%。

盈利预测与投资建议结合公司最新业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计22-24年营收142.2（下调5.6%）/202.3（下调6.1%）/276.7（下调3.5%）亿元，归母净利润分别为6.0（下调14.1%）/10.4（下调7.6%）/15.2（下调5.6%）亿元，对应PE分别为36X/21X/14X，维持“买入”评级。

风险提示5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。

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