帝尔激光：新技术路线不断开拓，持续关注订单落地

事件描述 公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入10.5 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润3.4 亿元，同比+19.5%。其中，22Q3 实现营业收入3.9 亿元，同比+16.1%，环比+9.4%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+16.2%，环比-2.1%。

事件点评 公司毛利率同比提升，持续推动研发投入。2022 年前三季度，公司毛利率46.9%，同比+2.3pct；净利率32%，同比+1.8pct。公司期间费用率合计12.6%/yoy+1.1pct ， 其中， 研发费用0.9 亿元/yoy+23.9% ， 研发费用率8.8%/yoy+0.8pct。

受益于电池扩产，公司订单有望稳定提升。截至22 年三季度末，公司合同负债5.3 亿元，较年初+17.7%；存货7.1 亿元，较年初+7.4%。公司激光技术实现全电池路线布局，充分受益于电池扩产，据公告，PERC 电池全年新增需求预期为100GW，BC 电池已实现40GW 订单，HJT 电池已实现量产订单，激光转印设备和TOPCon 的激光掺杂设备预期均有订单实现。

激光技术多路线布局，单GW 价值量有望持续提升。在电池片设备方面：（1）PERC 电池，激光消融、SE 激光掺杂等技术全球龙头地位稳固；（2）TOPCon 电池，硼掺杂试验设备已实现交付，稳定提升效率0.2%以上；（3）HJT 电池，LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；（3）IBC 电池，激光开槽技术取得量产订单，订单正在交付中；（6）钙钛矿电池，完成量产订单交付。在电池片金属化方面：（1）激光转印技术，全面适用于PERC、TOPCon、IBC、HJT 等电池工艺，在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。据公司微信公众号，9 月转印订单首台设备完成出货，公司转印设备正式由中试验证进入量产阶段。（2）电镀铜技术，激光技术应用于图形化工艺，具体应用为电镀前的开槽工艺，已实现量产订单。在组件方面：激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.1/6.9/9.1 亿元，同比分别增长33.0%/37.0%/31.3%，对应EPS 分别为2.98/4.08/5.36 元， 对应于10 月26 日收盘价171.24 元， PE 分别为57.5/42.0/32.0 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；主要产品市场竞争格局恶化。