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社会服务行业投资策略报告:云开月明,繁花复现

来源:万联证券 作者:陈雯,李滢 2023-01-20 00:00:00
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限制和可选消费属性,为疫情中受打击最大的行业,22年节假日旅游收入平均仅恢复至疫情前53.50%,为疫情3年来的谷底,其中旅游和景区上市公司22Q1-Q3营收较2019年同期比例仅24.98%,为社会服务领域中恢复比例最低的细分板块。疫情改变旅游消费习惯,户外运动和周边游兴起,为疫情期间旅游行业少见的亮点领域。防疫政策转向共存后,判断景区作为疫情中受损最大的行业,将具备最大的业绩弹性,建议重点关注兼具复苏与成长性的人工景区和主题公园。餐饮:龙头持续扩店,蓄势以待业绩反弹。疫情反复造成2022年餐饮行业信心指数跌入谷底,餐饮行业供给结构优化,竞争力弱的餐饮企业加速出清,现金流充裕的餐饮连锁龙头逆势扩张,但由于疫情反复导致扩店龙头22年盈利和股价承压。预计随着政策转向共存,防疫政策带来的经营扰动将不复存在,疫情的阶段性扰动仍然存在,但扰动时间有限且具备可预测性,将显著降低对餐饮企业经营的负面影响,且餐饮作为本地消费,具有疫情后快速恢复的特点。短期来看,预计23年餐饮龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展势头;从中长期来看,大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋。建议关注连锁餐饮龙头。医美:需求短期或承压,长期具备充足提升空间。需求端来看,渗透率提升+诊疗次数提高,医美市场有望持续扩容,疫情常态化后,医美需求短期或承压,长期具备充足提升空间。从供给端来看,集中在产品更新和政策监管层面,再深入看:产品端不断更新迭代,其中玻尿酸、胶原蛋白、再生类推新最密集;监管端不断细化,相比于中下游服务机构及获客渠道,上游原材料及药械仪器商受影响较小,且总体有利于头部正规企业。建议关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道,其中器械耗材建议关注管线布局丰富,渠道信息流通畅的龙头标的,服务机构建议关注牌照资质优势、优质医生资源、运营管理能力强的头部机构。风险因素:1、疫情强度超预期风险;2、消费刺激政策推动力度不及预期风险;3、消费复苏不及预期风险。限制和可选消费属性,为疫情中受打击最大的行业,22年节假日旅游收入平均仅恢复至疫情前53.50%,为疫情3年来的谷底,其中旅游和景区上市公司22Q1-Q3营收较2019年同期比例仅24.98%,为社会服务领域中恢复比例最低的细分板块。疫情改变旅游消费习惯,户外运动和周边游兴起,为疫情期间旅游行业少见的亮点领域。防疫政策转向共存后,判断景区作为疫情中受损最大的行业,将具备最大的业绩弹性,建议重点关注兼具复苏与成长性的人工景区和主题公园。餐饮:龙头持续扩店,蓄势以待业绩反弹。疫情反复造成2022年餐饮行业信心指数跌入谷底,餐饮行业供给结构优化,竞争力弱的餐饮企业加速出清,现金流充裕的餐饮连锁龙头逆势扩张,但由于疫情反复导致扩店龙头22年盈利和股价承压。预计随着政策转向共存,防疫政策带来的经营扰动将不复存在,疫情的阶段性扰动仍然存在,但扰动时间有限且具备可预测性,将显著降低对餐饮企业经营的负面影响,且餐饮作为本地消费,具有疫情后快速恢复的特点。短期来看,预计23年餐饮龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展势头;从中长期来看,大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋。建议关注连锁餐饮龙头。医美:需求短期或承压,长期具备充足提升空间。需求端来看,渗透率提升+诊疗次数提高,医美市场有望持续扩容,疫情常态化后,医美需求短期或承压,长期具备充足提升空间。

从供给端来看,集中在产品更新和政策监管层面,再深入看:产品端不断更新迭代,其中玻尿酸、胶原蛋白、再生类推新最密集;监管端不断细化,相比于中下游服务机构及获客渠道,上游原材料及药械仪器商受影响较小,且总体有利于头部正规企业。建议关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道,其中器械耗材建议关注管线布局丰富,渠道信息流通畅的龙头标的,服务机构建议关注牌照资质优势、优质医生资源、运营管理能力强的头部机构。风险因素:1、疫情强度超预期风险;2、消费刺激政策推动力度不及预期风险;3、消费复苏不及预期风险。





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