1、终端消费需求持续回暖，板块延续整体性反弹趋势。本周食品饮料跌幅 4.05%，跑赢上证综指（+1.19%）2.86个百分点。本周多地疫情已过峰，消费复苏迅速，市场信心和情绪修复明显，在返乡人员数量增加、春节礼赠聚饮需求旺盛的预期下，板块延续反弹趋势，在申万一级子行业中涨幅领先。各细分行业中白酒涨幅最大，上涨4.86%，其次涨幅较大的是啤酒和调味发酵品，涨幅分别为 3.43%和3.25%。个股方面，天佑德酒（+13.18%）、千味央厨（+11.70%）、洋河股份（+9.63%）、桃李面包（+8.99%）、黑芝麻（+8.91%）等领涨。
2、春节白酒动销预计将好于预期，情绪修复下板块继续上涨。本周白酒板块涨幅居细分板块首位，区域次高端龙头表现出色，板块强势反弹。一方面受益于终端复苏进程加快，市场预期修复：春节白酒动销恢复较快，经销商信心提振明显，渠道加速开门红回款。从回款进度来看，地产酒表现突出，预计苏酒+徽酒好于高端酒、其他地产酒及三线次高端。需求端也有显著复苏，礼赠、商务宴席等消费场景基本不受影响，大众宴请及聚餐恢复进展略慢于商务宴请。价格带分化较明显，高端酒礼赠需求刚性，次高端预计短期仍受影响，但同比去年有望实现弹性增长。另一方面受外资大幅流入催化，年初以来北向资金持续净流入，累计流入约 103亿元，其中贵州茅台、五粮液分别流入 53和 47亿元。当前板块估值位于合理水平（近五年 44%分位），仍具备上涨空间。
复盘 2022年以来白酒行情，主要有两轮整体性机会：1）第一波反弹于 2022年 6月 1日启动，核心催化为上海疫情防控措施放松、市场情绪修复。我们在 4月即判断，当时的行情已经充分消化了板块估值泡沫和悲观情绪，板块已经见底，信心提振将催化上涨；2）第二波反弹于 2022年 11月 1日启动，核心催化为疫情防控措施转向，市场预期先行，预期疫后消费场景修复以及经济好转将带来白酒基本面改善。我们在 2022年 9月以来，就反复强调中秋后是板块三重冰点期（情绪、预期、基本面），是白酒布局机会，行业将经历先下蹲再起跳过程。而防疫放松后，板块将迎来两波催化，目前板块走势基本符合我们 9月以来判断。第一轮催化仍在延续，预计 2023年春 节白酒动销将好于此前的悲观预期，板块仍有整体性机会；第二轮催化看好 2023年经济复苏进程下，基本面和业绩驱动带来的趋势性大机会，预计 2023年行业呈前低后高趋势，继续推荐茅台+区域次高端龙头。
3、大众品：关注春节动销超预期的可能性，看好 2023年大众品行情。1）2023年春节跨区域人员流动加速释放，带动相关走亲访友、礼赠、乡宴等需求回暖。根据交通部预计，2023年春运客流量约20.95亿人次，同比增长 99.5%，截至 2023年 1月 13日春运第七天，春运以来累计发送旅客总量 2.61亿人次，同比上升 43.99%。
由于在春运前，就有不少提前返乡客流，因此我们预计今年春节返乡将带动走亲访友、礼赠、乡村宴席等相关的大众品需求的回升，乳制品、速冻&预制菜、休闲零食和保健品等子版块春节开门红可期。2）终端消费动销明显好转，由于元旦前经销商备货信心不足，部分大众品可能出现渠道断货的现象。2022年 12月随着各地感染人数的快速增加，渠道在 2023年元旦之前的备货信心不足，对春节旺季的预期也相对悲观。随着春节的临近以及各地感染人数相继达峰，从近期的经销商调研反馈看，消费者的年货置办逐步启动，终端动销明显好转。我们预计，如果春节人流量超预期，部分大众品可能会出现断货的现象，能够在春节期间连续生产、渠道反应速度快、保障供应的企业会相对受益。3）处于供应链上游，渠道层级较多的企业，报表端修复的进程较慢。受 2022年餐饮需求不振的影响，调味品等餐饮供应链上游企业累积了较高的渠道库存。按照终端库存，二批商库存，经销商库存，厂商订单的传导顺序，我们预计渠道层级较多的企业报表端修复较慢，但是整体恢复的趋势明确。
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