捷佳伟创：业绩稳健增长，技术路线储备丰富

事件概述公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入50.47亿元/YoY+24.80%；归属于母公司所有者的净利润7.17亿元/YoY+37.16%。2022年第一季度实现收入13.63亿元/YoY+15.77%，实现归母净利润2.73亿元/YoY+29.26%。

分析判断:营收和利润双增，费用管控能力较强1）受益于光伏行业高景气度及公司较强的竞争力，21年公司营收和归母净利润双增。单季度来看，21Q4公司收入和归母净利润分别为13.02亿元和1.18亿元，同比增长35.61%和62.69%。从盈利能力来看，主要受原材料价格上涨的影响，21年公司毛利率略降1.83pct至4.60%；净利率14.14%，同比增长1.49pct。公司费用管控能力加强，21年销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.41%、6.71%和-0.13%，分别同比变动-0.59pct、-0.13pct和-1.42pct。

2）22Q1公司实现营业收入13.63亿元，同环比分别增长15.77%，收入确认有所加快；归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。盈利能力方面，22Q1公司毛利率和净利率分别为27.13%/19.99%，毛利率水平同比减少1.84pct，净利率水平同比增加2.18pct。

技术储备丰富，多领域布局进展顺利公司在持续开发PERC业务空间的同时，公司积极布局TOPCon、HJT、钙钛矿等技术。同时，积极向半导体行业拓展，第二增长曲线可待。

1）在TOPCon技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD也在客户端得到了验证，其中PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率，有效提升TOPCon的转换效率和良率。

2）在HJT技术路线上，打造高效HJT技术全流程交钥匙解决方案，在常州建立了HJT中试线，并于2021年7月HJT中试线高效电池首片下线。公司创新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型；公司自主研发的PAR持续优化，稳定性能，助力异质结再创新高，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。

3）在钙钛矿电池技术路线上，公司RPD设备取得了钙钛矿中试线的订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。

4）在半导体设备领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，实现了公司从光伏装备领域向半导体装备领域的战略上的拓展。

投资建议：我们调整22-23年公司营收77.79亿元和107.97亿元的预测至68.34亿元和84.37亿元，增加24年营收预测108.50亿元；调整公司22-23年归母净利润12.23亿元和16.71亿元的预测至11.56亿元和14.99亿元，增加24年归母净利润预测19.38亿元；调整22-23年EPS3.52/4.81元的预测至3.32元和4.30元，增加24年EPS预测5.57元。对应2022年4月26日47.59元/股收盘价，22-24年PE分别为

14、

11、9倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期、产品研发不及预期、竞争加剧等。