中直股份2021年年度报告点评：营收利润稳步提升，民机业务有望成新增长点

事件： 2022年 3月 31日，公司发布 2021年报， 2021年营收 217.90亿元，同比增长 10.86%，归母净利润 9.13亿元，同比增长 20.53%。

投资要点 营收利润稳步提升， 2022年关联采购金额增长明显。 公司完成 2021年度经营计划目标，营收 217.90元，同比增长 10.86%；归母净利润 9.13亿元，同比增长 20.53%，扣非净利润 9.04亿元，同比增长 22.70%。公司 2022年计划加大存货储备量，关联采购预计金额较 2021年实际发生金额增长 23.48%，表明下游需求旺盛， 订单有望持续增加，加速公司业绩释放。

低空空域有望开放，国产民用直升机迎来发展机遇。 2021年湖南省进行全国首次全域低空管理试点改革试点， 通用航空领域有望迎来政策解禁。公司最新产品 AC313A、 7t 级 AC352等型号正在积极取证，其中AC352完成了高寒试飞等重点试飞科目，距离最后成功又迈出重要一步。在需求端， 根据中国航空工业发展研究中心的预测，到 2027年中国民用直升机规模将达到 3,500架以上，而 2020年末我国民用直升机机队规模仅 923架，叠加上目前我国民用直升机产品以国外型号为主，市占率前三家国外制造商占据了国内 77.4%市场份额，在国产替代的大趋势下，公司民机业务发展前景广阔，可进一步增厚公司业绩。

受益于军工行业高景气，下游军机快速放量。在建军百年目标和 2035年建设现代化军队等目标的推动下，十四五期间军工行业具备高景气状态，近期国外地缘政治形势严峻， 2022年我国军费预算增速逆势上涨达到 7.1%， 自 2019年以来首次军费预算增幅突破 7%，下游军机快速放量，公司是国产直升机唯一供应商，可充分受益行业高景气度带来的红利。

盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气状态，再考虑公司在直升机领域的龙头地位，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为11.20/13.79/16.36亿元，对应 EPS 分别为 1.90元、 2.34元及 2.78元，对应 PE 分别为 25/20/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。