事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年预计实现营业收入110.7-117 亿元，同比增长38.8%-46.7%；实现归母净利润16.2-18.5 亿元，同比增长30.7%-49.3%。其中，22Q4 预计实现营业收入34.9-41.2 亿元，同比增长59.3%-88%；实现归母净利润3.8-6 亿元，同增181%-343%。
点评： 医疗业务增长超预期，防疫产品需求高增。2022 年公司医疗业务预计实现收入71-75 亿元，同比增长81%-91.2%。单季度来看，22Q4 医疗业务预计实现收入22.7-26.7 亿元，同比增长170%-218%。我们认为医疗业务超预期增长主要由于：（1）2022 年国内疫情持续扰动，12 月防疫政策放开以来，医护人员及民众的个人防护需求快速增长，同时，公司延长生产时间以快速提升产能，防疫产品收入同比大幅增长；（2）公司品牌知名度及美誉度提升，医院、连锁药店和电商等渠道的覆盖率增加，若不含被并购公司，公司非疾控防护产品业务也取得了双位数增长；（3）三家被并购公司业务整合逐步取得成效，2022 年并表收入约8 亿元。
消费业务收入全年基本持平，疫情影响下经营韧性凸显。2022 年公司消费品业务预计实现收入39.7-42 亿元，同比变动-2.1%-3.6%。单季度来看，22Q4 消费品业务预计实现收入12.3-14.6 亿元，同比变动-9.4%-7.6%。今年以来，疫情多点反复，消费品业务经历较大挑战，门店客流减少和物流发货受限对线上及线下各渠道均造成不利影响。但公司在多渠道布局、代言人联动及产品推新等多重措施下，消费品业务收入同比仍基本持平，增速优于行业整体表现，经营韧性凸显。
医疗收入高增&消费业务降本增效促使盈利能力提升。2022 年，尽管受到棉花、坯布等主要原材料采购价格上涨的不利影响，公司受益于：（1）医疗业务销售收入大幅增长；（2）营销费用率同比降低；（3）消费品业务持续推进一系列降本增效举措，公司净利润实现较大幅度增长。
投资建议：公司医疗与消费品业务协同发展，疫情扰动下品牌力及渠道优势凸显，经营韧性优于同业。考虑到公司防疫产品需求高增、并购公司整合取得成效，我们上调公司盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润为17.26/20.00/24.61 亿元（原预测值15.72/19.85/24.37 亿元），对应当前市值PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：防疫产品需求不及预期，消费复苏不及预期，海外需求放缓。
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