宏华数科：董事长增持彰显信心；设备+耗材+下游应用成长路径清晰

事件4月28日，公司收到董事长暨实际控制人金小团先生的通知，基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可，拟自2022年5月5日起3个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，合计增持金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币4,000万元，本次增持价格不超过170元/股。

投资要点业绩符合预期；；2021年营收同比增长32%；；归母净利润长同比增长33%董事长增持彰显信心，设备+耗材+用下游应用（数码纺织柔性快反供应链）成长路径清晰。2021年公司营收9.4亿元，同比增长32%；净利润2.3亿元，同比增长33%，业绩符合预期。2021年Q4收入2.4亿元，同比减少13%；净利润6533万元，同比持平。Q4单季度净利率27%，同比提升3.7pct，环比提升5pct。

限电限产和海外疫情加重影响响Q4收入，升产品结构变化提升Q4净利率2021年Q4收入同比减少13%，我们判断：1）受去年Q4限电限产影响，下游客户开工不足；2）海外疫情加重，部分客户推迟验收设备，二者共同导致收入同比减少；2021年Q4净利率同比和环比均有较大提升，我们判断可能是高毛利率的直喷机和活性墨水收入占比提升所致。

“设备+墨水”模式优异，墨水收入占比升提升6%构构成长期增长基础2020年公司设备收入4.5亿，墨水收入约2亿；2021年公司设备收入5.4亿，墨水收入3.2亿，同比提升62%。墨水收入占比由2020年的28%提升到2021年的34%，预计到2025年将提升至40%以上。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础。

数码喷印技术通用性强，其应用可扩大至书刊打印、印染、包装和建材数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等不同领域。公司掌握数码喷印核心技术，未来发展具有进一步提升空间。

盈利预测及估值预计2022~2023年归母净利润为3.5/4.7/6.5亿元，同比增长52%/37%/38%，PE为33/24/18倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。

风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账