紫金矿业：矿业龙头全球布局加速，量价齐升拉动业绩增长

公司为矿业龙头，资源量雄厚，矿业项目全球布局加速，随着核心项目产量释放，铜板块将迎爆发，传统金板块产量持续增长，行业端铜库存低位+供需错配有望推升铜价，未来量价齐升有望推动业绩增长。

矿产资源全球布局加速，龙头地位稳固公司为矿业龙头企业，成立三十载，项目经验丰富，近年国际化进程加速，目前，公司在中国15个省（区）和海外13个国家拥有重要矿业投资项目。公司覆盖铜、金、锌、锂等多个矿种，资源量雄厚。据公司披露信息，至2022年，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第9、第7、第9。截止2021年，公司拥有铜矿资源量6277万吨、金矿资源量2373吨、锌矿资源量962万吨、碳酸锂资源量763万吨。

金金+铜+锌产量规模持续扩张，前瞻性布局新能源板块1））铜板块：：项目投产速度较快，产量已跻身全球第六，2022H1矿产铜产量41万吨；2））金板块：公司传统业务板块，多个技改+扩建项目，近期陆续收购优质大型金矿项目，产量跻身全球第九，2022H1矿产金产量27吨；3））锌板块：产量跻身全球第四，2022H1矿产锌产量20万吨。4）锂板块：公司前瞻性布局新能源板块，2022年陆续收购阿根廷3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿及湘源锂矿，形成“两湖一矿”格局。

未来量价齐升，有望拉动业绩增长公司核心项目产量将进入释放期：1）铜：铜板块将迎爆发，卡莫阿铜矿技改及三期项目、西藏巨龙铜矿二期项目、丘卡卢-佩吉铜金矿下矿带崩落法项目持续推进，预计2022~2024年铜产量分别为86/97/104万吨。2）金：多个在建及技改项目，近期收购Rosebel金矿、海域金矿等优质大型金矿，预计2022~2024年，公司矿产金产量分别为56/71/74吨。

行业端，铜显性库存处于历史低位，历史资本开支不足限制供给端放量，经济复苏+新能源转型加速，带动铜需求量增长，看好未来铜价走强。

盈利预测与估值我们预计2022~2024年公司营业收入分别为2625/2891/3148亿元，同比分别+17%/+10%/9%，2022~2024年归母净利润分别为208.6/263.3/328.3亿元，同比分别+33%/+26%/25%，EPS分别为0.79/1.00/1.25元。基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值，我们给予公司2023年20倍合理PE估值，对应公司合理价值为20元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示公司金属品种产量释放不及预期；金属价格上涨不及预期

相关附件