健帆生物：下半年业绩持续承压，透析器新品完成国内获批

2023年 1月 11日，公司发布 2022年业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 8.38~10.77亿元，同比-30%~-10%；实现扣非归母净利润 7.72~10.11亿元，同比-32%~-11%。

单季度来看，预计 2022Q4实现归母净利润-0.36~2.04亿元，同比-111%~-39%； 实现 扣非 归母 净利 润 -0.48~1.92亿元 ，同比-115%~-40%。

下半年业绩表现承压，费用投入显著增长。公司 2022下半年业绩承压，主要原因包括 1）国内经济增速放缓，同时疫情在全国各地散发，经销商资金紧张及购货能力下降；2）成本方面，报告期内原材料价格持续上涨，且公司金鼎、湖北等产业园陆续投入使用，导致产品生产成本持续增加；3）费用方面，公司加大人才引进和研发投入，销售费用、研发费用同比有较大幅度增长。预计后续随国内疫情形势逐步好转、院内诊疗与需求不断恢复情况下，公司业绩增长有望重回高增长轨道。

透析器新品国内完成注册获批，血液净化领域不断拓展。四季度公司新产品一次性使用血液透析器、柠檬酸消毒液分别取得注册证，其中透析器产品共 13个品规，此前已在 2022年 3月获得欧盟 CE 认证，未来将于公司现有灌流器产品产生协同作用，进一步巩固公司在血液净化领域的整体竞争力，提供新的收入增量。

灌流器临床研究成果持续公布，行业龙头地位稳固。2022年下半年国际血液净化领域权威医学杂志《Blood Purification》上发表了健帆 HA130多中心 RCT 临床研究，充分证明血液灌流器在维持性血液透析患者中的安全性和有效性，血液灌流技术进一步得到国际医学界的认可，公司在树脂灌流领域龙头地位进一步稳固。

基于四季度实际业绩情况，我们下调公司 2022-2024年业绩 29%、24%、27%。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 9.86、14.68、19.11亿元，同比-18%、49%、30%，EPS 分别为 1.22、1.82、2.37元，现价对应 PE 为 25、17、13倍，维持“买入”评级。

新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。

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