化工行业：油价大幅下挫，成本走低，需求提升双振可期

周度回顾：石油石化板块本周（01.02-01.06）上涨2.13%，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周上涨28.55%至日均交易额为8135亿元；本周美元指数上涨0.41%至103.91，年内最后一次加息50bps，较前几次有所放缓，美元指数波动较小。本周油价大幅下跌，截至1月6日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为73.77、78.57美元/桶，分别较上周-8.09%、-8.54%；两地价差本周有所收窄，每桶价差由上周的5.65下降至4.80。

油价周度较大幅度下滑，预计23年1月布油均价中枢80美元/桶，短期油价维持小幅震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库持续；2）需求：预计2023年全球需求维持较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，中小油气企业较为分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声，OPEC+维持上轮减产计划。

综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，2023年1月布油均价中枢预计位于80美元/桶水平。

成本中枢逐步走低，把握国内化工下游需求修复节奏。本周国际油价大幅走弱，市场担心需求不及预期，对于国内而言，国际油价降低有助于降低上游进口成本，随着终端需求伴随着放开后大概率回暖背景，建议布局需求有望及时恢复及被疫情明显压制估值的板块：1）建议关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2)上游资源盈利能力仍处于历史中高分位数，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司。

市场表现及投资建议本周石油石化行业指数上涨2.13%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨2.21%，深证成指上涨3.19%，创业板指上涨3.21%，沪深300指数上涨2.82%。

1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源。

2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程。

风险提示原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

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