本周市场表现：本周食品饮料板块指数上涨2.69%，在申万一级子行业排名第14，跑输沪深300指数0.13%，PE-TTM为35.28。子行业涨跌互现，保健品（4.85%）、白酒（4.26%）涨幅靠前。个股方面，古井贡酒（9.20%）、金达威（9.12%）、迎驾贡酒（8.19%）、今世缘（7.70%）、汤臣倍健（7.19%）分列涨幅前五。
本周调研更新：山西汾酒：22年顺利收官，青花占比提升。库存保持良性，批价略有回落。
23年稳健增长，聚焦产品升级。
老白干酒：22年完成24亿，23年本部增长目标10%。春节前回款20%，四个季度节奏4231，经销商压力不大。12月底出现动销高峰，1月开始恢复至往年同期，预期春节前整体可做到同期持平，春节后会好于去年。
苏皖白酒：近期线下密集调研了南京、合肥的终端烟酒店与饭店终端，我们认为，安徽地区目前在全国面上处于领先水平，江苏地区也强于全国面平均水平。
中炬高新：22年公司销售目标达成，整体收入增速8%+。其中酱油增速9.5-9.8%。23年收入增速可能上调。广东广西海南主销区13%收入增速。当下行业库存均偏高，公司达1.7个月。费用投入力度稳定，保持6个点货折。
立高食品：22年收入预计达到股权激励目标。23年增速有望回升，需求复苏或二季度显现。销售架构调整预计二季度完成，人均创收有望再提升。
投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏中长期来看，对于食品饮料行业的整体复苏节奏，我们预判是“先抑后扬”三个阶段，一季度优选白酒等高弹性品种，二季度布局食品及啤酒等必选板块，预制菜等高成长性板块有望贯穿全年。
第一轮冲击期（持续至2023春节前后）：经历第一轮感染高峰的冲击，消费场景仍缺失，场景关联性不强的赠礼型消费、居家消费率先复苏，板块上选择高端白酒、低线白酒、保健品、速冻食品。
冲击过后复苏期（2023上半年）：第一轮疫情消退后，消费场景开始复苏，但消费者心态仍需一段时间修复，预计餐饮、出行等相关的可选消费开始复苏，板块选择次高端白酒、地产酒、啤酒、调味品、休闲食品。
全面复苏期（2023下半年）：经历过上半年的冲击、心态修复后，整体经济活力和消费有望开始全面缓和复苏，这一阶段刚需必选消费有望受益整体行情回暖，细分板块上选择乳制品、饮料、调味品、啤酒、肉制品等。
细分板块投资建议：白酒：高端首推板块估值锚的茅台和PEG角度较优的老窖；苏皖产区内，推荐渠道力十足确保稳健高增的今世缘、绝对品牌力核心受益安徽基地市场的古井、华润主导下改革稳步推进的金种子；次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的汾酒、舍得。
啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。
大众品：把握三条主线：（1）C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式复调、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐海天、千禾，乳制品推荐伊利、新乳业、妙可蓝多等；（2）成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性，重点推荐成本改善预期强的安琪酵母；（3）泛餐饮业态复苏，带动供应链需求修复，如预制菜、调味品、冷冻烘焙等。预制菜看好B端为基、加速布局C端，重点推荐安井、千味、龙大、佳沃。调味品推荐海天味业，烘焙推荐立高食品。
风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动
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