东方电缆事件点评：经营性利润增长18%，在手订单91.87亿元

2022 年4 月22 日，公司发布一季报，营业收入实现18.16 亿元，同比增长25.60%；归母净利润2.78 亿元，同比增长0.16%，环比增长22.44%。

投资要点： 主营业务增长明显，海缆收入增加 2022 年第一季度公司实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.60%，毛利率27.14%，环比上升8.68 个百分点。营业收入中海缆收入7.41 亿元，同比增长23.45%；陆缆收入7.99 亿元，同比增长23.09%；海洋工程收入2.71 亿元，同比增长38.3%。公司一季报显示，受国内疫情影响，部分客户回款有所延缓，导致应收账款增加，经营性现金流受到影响。

经营性利润同比增长18% 报告期公司归母净利润2.78 亿元，同比微增0.16%，但经营性净利润约3.38 亿元，同比增加18%。一季度公司公允价值变动、信用计提合计同比增加5100 万。其中，西部证券定增致公允价值变动计提900 万损失，应收款同比增加14 亿元致计提减值5100 万，恢复上述影响后，公司一季度经营性净利润约3.38 亿元，符合预期。

预计海缆毛利率恢复至45%左右，充足订单为业绩提供支撑 我们假设陆缆、海工业务的毛利率与2021 年相同，可推算得报告期海缆业务毛利率约为46%。据我们推算估计，2021 年底，公司海缆和海工在手订单23.9 亿元（不含税，下同），第一季度合计交付10.12亿元，仍有13.7 亿元有待交付，预计对第二季度业绩有支撑。同时，截至2022 年3 月底，公司在手订单91.87 亿元，其中海缆54.64 亿元，海工8.39 亿元，陆缆28.84 亿元，且新增订单中预计有16.29亿元将在今年交付，我们认为公司全年海缆交付有望突破40 亿元。

报告期内公司还在不断拓展海外业务，公告开展外汇套期保值业务。

盈利预测和投资评级 我们预计，2022-2024 年公司可实现净利润13.7、18.3、23.9 亿元。公司海缆订单充裕，我们认为2022 年业绩增长有支撑，维持“买入”评级。

风险提示 铜价涨幅过大，导致价格无法向下游传导；海上风电项目招标规模不及预期；海上风电项目招标时间点不及预期；公司关键项目订单获取不及预期；海上风电建设成本降幅不及预期